金徽酒2024半年报点评：结构升级延续，营收利润规模稳健增长

金徽酒2024年半年报显示，公司业绩稳健增长。24H1实现营业收入17.54亿元，同比增长15.17%；归母净利润2.95亿元，同比增长15.96%；扣非归母净利润3.02亿元，同比增长19.08%。其中，23Q2营业收入6.78亿元，同比增长7.73%；归母净利润0.74亿元，同比增长1.88%；扣非归母净利润0.80亿元，同比增长10.56%。

核心观点与关键数据：

1. 产品结构优化：高档产品占比持续提升，300元以上产品收入增幅44.71%，占比提升至18.16%；百元以下产品占比收缩。省内市场收入占比78.25%，同比增长16.84%，省外市场收入占比21.81%，同比增长7.79%。
2. 盈利能力提升：毛利率与净利率分别达到65.12%和16.66%，较上年同期分别提升1.36和0.13个百分点。利润率提升主要来自产品结构贡献，期间费用率基本持平。
3. 现金流表现：合同负债4.83亿元，同比增长9.28%；销售现金收入18.77亿元，同比增长12.87%；经营净现金流3.46亿元，同比减少1.98%，主要因购买商品及支付税费增加。

研究结论： 公司坚持“以转型促发展，以实干促增长”方针，产品结构明显提升，省内市场增速较快，省外市场逐步渗透。预计2024-2026年营收分别为29.84/34.95/40.80亿元，增速分别为17.13%/17.13%/16.73%；归母净利润分别为3.93/4.75/5.75亿元，增速分别为19.54%/20.88%/21.09%。维持“买入”评级。

风险提示： 省内竞争加剧、新市场开拓不及预期、原材料价格上涨、食品安全风险。