2025年半年报点评：生猪完全成本行业领先，未来增长可期

事件：公司近日发布了2025年半年报业绩，报告期内，公司实现营收116.95亿元，同比增长24.3%；实现生物资产公允价值调整前的净利润12.73亿元，同比增长250.6%。 生猪养殖成本行业领先，且持续下降：报告期内，生猪养殖板块收入98.79亿元，同比增加32.6%；生猪销量511.74万头，同比增加27.1%；商品猪售价2032.7元/头，同比+3.5%。受益于新式家庭农场扩大、管理效率及生产指标改善、饲料价格下降，2025上半年生猪养殖成本明显下降，公司新式农场户均代养费达80万元，同比增加15.5%，PSY提升至27头，养殖效率行业领先。经测算，2025上半年公司生猪养殖完全成本约12.4元/kg，整体成本保持行业第一梯队。 受餐饮行业低迷影响，家禽板块业绩承压：报告期内，公司家禽板块收入13.35亿元，同比下降13.5%，销量4270万羽，同比增加7.2%，平均售价为12.88元/公斤，同比降低20.9%，2025年上半年黄鸡价格整体承压，主要受餐饮行业消费低迷影响。 ◼股票数据 盈利预测及估值：我们预计公司2025/2026/2027年营业收入为270/318.6/366.4亿元，归母净利润为44.61/47.15/44.35亿元，对应PE分别8.25/7.81/8.3倍，公司作为行业优秀养殖企业，我们看好公司后续成本管控和长期发展，维持“买入”评级。 总股本/流通(亿股)1.58/1.58总市值/流通(亿港元)149.16/149.1612个月内最高/最低价(港元)110/26.65 风险提示：猪价持续低迷、消费复苏不及预期、重大动物疫病等。 相关研究报告 <<德康农牧（02419）2024年年报点评：公司养殖成本行业领先，估值修复空间较大>>--2025-04-25 证券分析师：李忠华电话：010-88325115E-MAIL：lizh@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524090001 证券分析师：程晓东电话：010-88321761E-MAIL：chengxd@tpyzq.com分析师登记编号：S1190511050002 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。