半年报点评：猪业成本保持领先，鸡价触底反弹可期

温氏股份2025年半年度报告总结

核心观点与业绩表现

• 整体业绩：2025年半年度，公司实现收入498.75亿元，同比增长5.92%；归母净利润34.75亿元，同比增长159.12%。第二季度收入255.43亿元，同比增长1.2%；归母净利润14.73亿元，同比减少42.83%。
• 猪业成本与盈利：上半年销售生猪1793.19万头，同比增长25%，肉猪均价约14.93元/kg，均重123.8kg；肉猪养殖综合成本降至12.4元/公斤，头均盈利313元/头，显示成本领先优势。
• 肉鸡业务：上半年销售肉鸡5.98亿只，同比增长9%，销售均价10.8元/kg。毛鸡出栏完全成本11.2元/kg，单羽亏损约0.8元，受禽业行情低迷影响。

业务分析

• 猪业：公司猪业成本保持行业领先，头均盈利优势明显，未来随周期变化有望进一步提升业绩。
• 肉鸡业务：虽面临亏损，但下半年为传统消费旺季，且价格已开始回升，公司养鸡业务已恢复盈利。

财务状况

• 负债率：上半年资产负债率降至50.6%，较2024年末降低2.57个百分点，资金储备充裕。
• 分红：公司董事会已获授权，预计四季度实施现金分红。

投资建议与预测

• 盈利预测：上调2025-2026年盈利预测，下调2027年预测，预计2025-2027年归母净利润分别为95.05亿元、95.57亿元、71.22亿元，同比分别+3.0%、+0.5%、-25.5%。
• 估值与评级：当前对应2025年PE为12.5倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 发生重大疫病的风险、生猪价格波动的风险、原材料价格波动的风险、现金流风险、食品安全风险。