半年报点评：2025H1业绩同比扭亏为盈，现金流状况改善明显

2025H1业绩同比扭亏为盈，现金流状况改善明显 业绩概览：2025H1年公司实现营收7.75亿元，同比增长33.97%；实现归母净利润1695.21万元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润711.84万元，同比扭亏为盈。 买入（维持） 高标准交付城市、品牌数字化体验空间，全力开拓数字新文旅业务。2025H1，公司双线并进：一方面高标准交付“晋城城市展览馆”“长安云•一带一路城市展示体验中心”等城市、品牌数字化体验空间，持续巩固在城市馆、规划馆、企业馆赛道的领先地位；另一方面，积极顺应客户结构变化和下游需求升级，深度聚焦城市更新和文旅消费等新增长点，全力开拓数字新文旅业务。2025H1，公司以“寿县二十四节气馆”“苏州•未来科幻馆”“上海在水一方科幻馆”为示范，将传统文化和潮流科幻IP与沉浸式交互技术深度融合，构建“文化体验+数字消费”复合场景生态，其中淮北老电厂1969文化街区开街半月迎客近25万人次，IP化运营的“三体•未来学院”开业首月，仅门票核销即突破200万元，验证商业模式并持续贡献现金流。未来，公司将构建门票分成、品牌联名、IP衍生品及二次消费联营等多元收入模型，驱动可持续增长。 推动AI与沉浸式体验融合，在AI重塑数字创意产业进程中抢占先机。公司获圆明园官方独家授权，以自研IP及8K VR技术复原盛世御园，相继于圆明园遗址公园与世界技能博物馆上线并运营《梦回圆明园》VR大空间。同时，公司设立“具身智能研究院”，与松延机器人签署战略合作，并积极与头部AI硬件厂商对接，面向文化场馆、文旅街区等新文旅场景提供“场景策划—内容生成—算法部署—硬件集成—持续运营”一体化具身智能解决方案。公司将把具备情感交互能力的仿生机器人、具备复杂地形适应的人形机器人以及支持空间计算的AI眼镜等智能终端深度嵌入讲解接待、AI导览、文娱演艺、零售与二次消费等环节，持续推动人工智能与沉浸式体验的融合创新，在AI重塑数字创意产业的进程中抢占先机、拓展增量。 作者 销售回款同比增长14.81%至8.45亿元，现金流状况明显改善。2025H1，公司持续强化应收账款管理，加大款项催收力度，公司销售回款8.45亿元，同比增长14.81%，经营活动现金净流量6087.51万元，连续多期保持正向流入，公司现金流状况明显改善。公司坚持“现金为王”的财务理念，全面强化应收账款管理体系，对高风险账款和长账龄款项实行专项催收，进一步优化资金流动性。在业务承接环节，公司严格执行项目筛选标准，杜绝垫资项目，优化业务入口管理机制，确保资源高效精准配置于高回报项目。在项目管理过程中，公司进一步强化投入产出比分析，建立动态成本管控体系，严抓结算与回款流程。 分析师顾晟执业证书编号：S0680519100003邮箱：gusheng@gszq.com 分析师刘书含执业证书编号：S0680524070007邮箱：liushuhan@gszq.com 盈利预测：公司持续推动人工智能与沉浸式体验的融合创新，在AI重塑数字创意产业的进程中抢占先机、拓展增量。考虑到宏观经济周期波动、客户需求变化等因素 影 响，我 们下 调 盈 利 预 测 ，预 计 公 司2025-2027年 分 别 实 现营 业 收 入15.97/18.36/20.38亿 元 ， 同 比 增长16.0%/15.0%/11.0%； 实 现归母 净 利 润0.46/1.11/1.23亿元，同比增长133.9%/141.3%/10.8%，对应PE141/58/53x，维持“买入”评级。 相关研究 1、《风语筑（603466.SH）：2024年收入承压，2025Q1业绩表现亮眼》2025-04-172、《风语筑（603466.SH）：上半年业绩承压，新签订单金额同比增长》2024-08-303、《风语筑（603466.SH）：2023年收入与利润高增长，在手订单储备充沛》2024-04-26 风险提示：订单交付延期风险；产品表现不及预期；行业竞争加剧。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com