二季度环比扭亏为盈，WiFi模组在AI端侧批量出货

优于大市 二季度环比扭亏为盈，WiFi模组在AI端侧批量出货 核心观点 公司研究·财报点评 电子·半导体 二季度扭亏为盈，毛利率同环比提高。公司2025上半年实现收入9.87亿元（YoY-7.93%），实现归母净利润-943万元，扣非归母净利润-2043万元；毛利率同比下降1.2pct至24.54%，研发费用同比下降8.75%至2.03亿元，研发费率同比下降0.2pct至20.55%。其中2Q25营收4.78亿元(YoY-21.66%，QoQ-5.99%)，归母净利润869万元(YoY-48%，QoQ+148%)，扣非归母净利润229万元(YoY-67%，QoQ+110%)，环比扭亏为盈；毛利率为28.02%（YoY+4.0pct，QoQ+6.8pct）。 证券分析师：胡慧021-60871321huhui2@guosen.com.cnS0980521080002 证券分析师：胡剑021-60893306hujian1@guosen.com.cnS0980521080001 证券分析师：叶子0755-81982153yezi3@guosen.com.cnS0980522100003 证券分析师：张大为021-61761072zhangdawei1@guosen.com.cnS0980524100002 上半年两大产品线收入均同比减少，接收端模组毛利率同比提高。分产品线看，2025上半年公司射频功率放大器模组收入7.89亿元(YoY-7.61%)，占比80%，毛利率同比下降2.2pct至23.98%，其中5G射频功率放大器模组收入3.88亿元，占射频功率放大器模组收入的49.17%；接收端模组收入1.95亿元(YoY-10.39%)，占比20%，毛利率同比提高2.4pct至26.59%。 证券分析师：李书颖0755-81982362lishuying@guosen.com.cnS0980524090005 证券分析师：詹浏洋010-88005307zhanliuyang@guosen.com.cnS0980524060001 证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004 持续推出L-PAMiD模组和L-PAMiF模组新产品，客户导入顺利。L-PAMiD模组方面，公司基于第一代产品的量产经验，推出第二代产品Phase7LEPlus模组，目标市场锁定2025年秋季的品牌手机旗舰机型，搭载该产品的智能手机将在2025年下半年面世；同步推进的Phase8L模组专注于中高端手机市场，已成功导入多家品牌客户并实现批量出货。L-PAMiF模组方面，低压版本L-PAMiF模组已导入客户，预计2025年下半年搭载该模组的手机将上市；公司开发的更新一代产品已实现全国产供应链配套；目前推进的第五代产品，则重点满足海外客户的应用需求。 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价34.95元总市值/流通市值15039/5616百万元52周最高价/最低价49.83/25.88元近3个月日均成交额115.72百万元 大功率新一代Wi-Fi7模组产品已在AI端侧领域实现批量出货。公司基于第三代Wi-Fi6/6E产品的降本方案已经通过了客户端项目的验证，并完成了多个平台的适配性验证；第二代非线性Wi-Fi7模组产品也已进入量产阶段。同时，公司开发的适用于AI端侧产品的大功率新一代Wi-Fi7模组产品已在AI端侧领域实现批量出货。 投资建议：新产品量产销售顺利，维持“优于大市”评级 考虑到价格竞争给毛利率带来的压力以及下游需求复苏较弱，我们下调公 司2025-2027年 归 母 净 利 润 至2.00/3.11/4.24亿 元(前 值为2.85/3.71/4.72亿 元)， 对 应2025年8月26日 股 价 的PE分 别为77/49/36x，维持“优于大市”评级。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《唯捷创芯（688153.SH）-一季度收入同增环减，短期盈利能力承压》——2025-04-28《唯捷创芯（688153.SH）-上半年收入同比增长20%，接收端模组收入翻倍以上增长》——2024-08-31《唯捷创芯（688153.SH）-2023年收入同比增长30%，一季度毛利率环比回升》——2024-05-02《唯捷创芯（688153.SH）-四季度收入环比增长86%》——2024-01-19《唯捷创芯（688153.SH）-新产品突破并规模出货，三季度收入同环比均增长》——2023-10-29 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032