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业绩符合预期，泰它西普和RC28成功授权

2025-08-28 西南证券文梦维

事件与业绩：公司发布2025半年报，上半年实现营业收入11亿元（+48%），净亏损4.5亿元，符合预期。
核心产品进展：
- 自身免疫和肿瘤产品均进入超过1000家医院。
- 泰它西普和维迪西妥单抗2025年持续放量。
- 自身免疫商业化团队约900人，肿瘤科商业化团队超500人。
泰它西普授权：
- 成功授权给Vor Bio，获得除大中华区外的全球独家开发商业化权。
- 收入1.25亿美元现金及认股权证，最高41.05亿美元里程碑付款和销售提成。
- 中国治疗重症肌无力适应症2025年5月获批上市，海外入组进行中。
- 治疗原发性干燥综合症(pSS)的III期临床试验2025年8月达主要终点。
RC28授权：
- 授权给参天中国，获得2.5亿元首付款及最高5.2亿元里程碑付款。
维迪西妥单抗进展：
- 持续探索UC、GC、BC及妇科肿瘤等适应症。
- 联合特瑞普利单抗一线治疗HER2+尿路上皮癌的上市许可申请2025年6月获受理。
- 联合合替雷利珠单抗及CAPOX对比替雷利珠单抗联合CAPOX一线治疗HER2低表达晚期胃/胃食管结合部腺癌的III期研究进行中。
盈利预测：
- 预计2025-2027年营业收入分别为22.1、29.5和42.6亿元。
- 泰它西普2025-2027年收入预计13.6、19.8和27.9亿元。
- 维迪西妥单抗2025-2027年收入预计8.5、9.7和14.7亿元。
风险提示：研发进展不及预期、核心品种商业化进展不及预期、政策风险。