盈利有所改善，存量业务稳定增长

业绩简评

2025年上半年，公司实现营收56.6亿元，同比-2.7%；归母净利润0.38亿元，同比+30.8%；扣非归母净利润0.50亿元，同比+213.9%。营收小幅回落主要受资产管理业务新产品“相寓优选”采用“净额法”确认收入影响，归母净利润增长主要得益于国内房地产市场政策放松带动二手房成交量复苏，以及公司严控费用开支。

经营分析

1. 经纪业务：稳定增长，收入20.32亿元，同比+13.57%；毛利率22.82%，同比+0.13pct；GTV约1108亿元，同比+10.5%。公司核心城市市占率保持稳定，上海地区市占率连续三年提升。平均佣金率小幅提升约0.02pct。
2. 资管业务：交易额保持稳定，收入27.0亿元，同比-17.4%；毛利率-5.37%；GTV约86.2亿元，同比+0.2%。收入减少主要受部分产品采用“净额法”确认收入影响。实际经营数据稳中向好，在管房源规模达31.9万套，同比提升约9%；平均出房天数为8.8天，较2024年同期缩短0.7天；出租率95.2%。
3. 新房业务：逆势增长，收入4.69亿元，同比+24.3%；毛利率13.4%，同比+0.06pct；GTV约183亿元，同比+32.6%。开发商对第三方渠道依赖提升助推新房业务增长。

盈利预测、估值与评级

公司受益于存量房交易活跃、在管房源扩张、新房回暖等，业绩有望稳健增长。预计2025-27年归母净利润分别为1.5亿元/1.99亿元/2.5亿元，同比+103.9%/+33.1%/+25.9%。公司股票现价对应PE估值为49.9/37.5/29.8倍，维持“增持”评级。

风险提示

宏观经济承压；房地产市场恢复不及预期；大股东股份质押风险。