2025年中报点评：Q2净利润环比改善，基金销售与资管业务盈利向好

2025年中报点评：Q2净利润环比改善，基金销售与资管业务盈利向好 2025年08月29日 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn证券分析师曹锟 执业证书：S0600524120004caok@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼【事件】永安期货发布2025年中期业绩：1）上半年营业收入55.6亿元，同比-54.1%；归母净利润1.7亿元，同比-44.7%；对应EPS 0.12元，ROE 1.32%，同比-1.1pct。2）Q2营业收入32.8亿元，同比-57.8%。归母净利润1.6亿元，同比-30.0%，环比增长16倍。3）归母净资产129亿元，较年初+0.4%，较Q1末+0.4%。 市场数据 收盘价(元)15.65一年最低/最高价11.20/18.90市净率(倍)1.77流通A股市值(百万元)22,779.44总市值(百万元)22,779.44 ◼期货经纪仍是盈利基本盘，基金销售和资管业务盈利向好。1）上半年公司手续费净收入、利息净收入分别为2.4亿元、2.1亿元，同比+4.5%、-13.5%，投资收益+公允价值变动收益合计1.6亿元，同比-63%。2）上半年期货经纪业务营业利润1.5亿元，同比-10%，仍是盈利基本盘。风险管理业务由盈转亏为-0.6亿元（上年同期为盈利1.1亿元），基金销售、资产管理和境外业务营业利润分别为0.2亿元、0.05亿元和0.7亿元，分别同比+105%、+40%、+5%。 基础数据 ◼期货经纪业务：代理交易总额提升带动手续费净收入增长。1）上半年营业收入3.8亿元，同比-22%，其中手续费净收入2.1亿元，同比+4.2%。2）上半年公司境内期货代理交易成交手数1.02亿手，同比+13.3%，成交金额7.25万亿元，同比+6.8%。报告期末，客户权益为398亿元，较年初-15.5%。 每股净资产(元,LF)8.83资产负债率(%,LF)79.40总股本(百万股)1,455.56流通A股(百万股)1,455.56 ◼风险管理业务：场外衍生品及做市业务稳健发展。1）上半年营业收入50亿元，同比-56%，主要由于改用净额法确认收入，但对盈亏无影响。2）上半年公司场外业务累计名义本金1603亿元，同比增长72%。做市业务累计成交规模超过6018亿元，同比增长23%。 相关研究 《永安期货(600927)：2024年年报及2025年一季报点评：2024年与2025Q1净利润承压，公司拟回购股份》2025-04-24 ◼资产管理&基金销售业务：布局财富管理市场，基金销售收入提升。1）上半年资管业务收入0.1亿元，同比-11%，其中手续费净收入同比-63%。2）上半年基金销售业务收入0.29亿元，同比+21%。报告期内公司新增合作管理人34家，新增引入代销产品65只，代销产品平均年化收益率11.26%。 ◼境外业务：期货经纪和基金销售规模增长。1）上半年境外业务收入1.2亿元，同比-59%。2）境外期货经纪业务交易量同比+22%，客户结构进一步优化，机构客户权益占比和交易量占比分别为78%、83%。3）海外基金销售大幅增长，上半年新增销售额同比增长186%至1.72亿美元。 ◼盈利预测与投资评级：结合公司2025上半年经营情况，我们维持此前盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为4.7/5.9/6.6亿元，当前市值对应2025E PE48x，维持“买入”评级。 ◼风险提示：大宗商品价格波动超预期，国内期货市场监管政策变化。 数据来源：永安期货财报，东吴证券研究所 数据来源：永安期货财报，东吴证券研究所 数据来源：永安期货财报，东吴证券研究所注：2024-2025年半年数据为未年化口径 数据来源：永安期货财报，东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn