业绩兑现优异，多品类势头向好

毛戈平(1318)[Table_Industry]家庭及个人用品 ——毛戈平2025半年度业绩预告点评 本报告导读： 公司2025H1收入利润均超30%高增，且销售费用率优化、净利率持续提升，看好公司基于创始人IP，依托品牌力实现跨品类、跨渠道的稳健高速发展。 投资要点： 2025H1业绩稳健高增，销售费率控制良好。25H1公司营收、归母净利润、经调净利润25.88、6.70、6.72亿元，同比+31.3%、36.1%、32.0%，符合此前业绩预告。25H1公司毛利率84.2%同比-0.7pct，其中彩妆、护肤、香水毛利率分别为82.7%（-0.09pct)、87.5%（-0.02pct)、77.6%整体稳定。25H1销售费用率、管理费用率45.2%、5.3%同比-2.4、-1.5pct，费用控制良好，归母净利率25.9%，同比+0.9pct。 护肤、彩妆均衡发展，新开拓香水品类有望进一步抬升品牌调性。分品类看，25H1彩妆、护肤、香氛、化妆培训分别营收14.22、10.87、0.11、0.67亿元，分别+31.1%、+33.4%、新增品类、-5.9%，其中彩妆品类中鱼子气垫、粉饼销售额均超2亿，护肤品类中鱼子面膜、黑霜的销售额分别超6亿、2亿，高端新品黑金焕颜鎏光菁华水销售额超1600万元。毛戈平品牌于报告期内新推出两大香水系列“国韵凝香”与“闻道东方”，分别对应3款、13款香型，主销的闻道东方系列与故宫文创联名推出，以东方哲学为根基，设计具备东方审美文化的香型，有望打开香水品类空间。看好公司沿着彩妆-护肤-香水持续拓宽品类覆盖，打造多品类高端美妆品牌。 业绩稳健高增，品牌势能向上2025.08.14业绩高增符合预期，彩妆、线上引领增长2025.03.29品牌稀缺、势能强劲，入通有望引入增量资金2025.03.09 线上、线下同步高增，会员复购率持续提升。分渠道看，25H1公司线下、线上分别营收12.24、12.97亿元，分别同比+26.6%、+39%。其中线下门店数由2024年末的409家（378直营、31经销）增加至2025年6月30日的437家（405直营、32经销），同柜单产由240万提升至290万（约+21%）。截至2025年6月30日，公司线上、线下会员数分别为1340、560万人，线上、线下会员复购率分别为24.1%（+2.6pct）、30.3%（+1.6pct）持续提升，用户粘性强。风险提示：外资品牌竞争加剧，新品类拓展不及预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号