兴蓉环境机构调研纪要

调研日期: 2025-08-28 成都市兴蓉环境股份有限公司是中国大型水务环保综合服务商,主要从事自来水生产与供应、污水处理、中水利用、污泥处置、垃圾渗滤液处理和垃圾焚烧发电等业务。公司拥有完整的产业链,以民生保障和生态环境保护为目标,致力于为客户提供先进的水务环保运营管理、废弃物处置、资源循环利用等综合解决方案。截至2021年底,公司的业务已覆盖中国四川、甘肃、宁夏、陕西、海南、广东、江苏、河北等地,运营、在建和拟建的供排水项目规模逾850万吨/日、中水利用项目规模逾100万吨/日、垃圾焚烧发电项目规模12300吨/日、污泥处置项目规模逾3000吨/日、垃圾渗滤液处理项目规模5630吨/日。水务环保业务规模居西部首位、全国前列。作为一家拥有70余年供水运营经验和30余年污水处理经验的领先企业,兴蓉环境秉承“让环境更优,让生活更美”的责任理念,立足成都,扎根四川、辐射全国、放眼全球。 问题1:公司2025年上半年经营业绩总体情况。 答:2025年上半年,公司实现营业收入41.92亿元,同比增长4.59%;利润总额12.20亿元,同比增长7.83%;归母净利润9.75亿元,同比增长5.03%;截至2025年6月底,公司资产总额485.03亿元,较上年末增长0.11%;归母净资产186.79亿元,较上年末增长2.86%。上半年,成都市洗瓦堰再生水厂、成都市第一城市污水污泥处理厂(三期)、邛崃市餐厨废弃物处置厂等项目建成投运,成都市自来水七厂(三期)工程剩余40万吨/日进入试运行;公司污水处理、自来水销售等业务量同比增加,叠加污水处理服务费调价等因素,带动公司收入、利润增长。 问题2:公司主要业务板块毛利率变化及原因。 答:2025年上半年,自来水制售业务毛利率提高,主要因售水量增加及水资源税调整至“税金及附加”科目核算,成本减少;污水处理服务毛利率提高,主要系2025年污水处理服务费结算单价较上年提高;环保板块毛利率提高,主要系污泥三期项目投运带动污泥处置板块毛利提升。 问题3:公司2025年上半年供排水及垃圾焚烧发电业务量同比变动情况。 答:2025年上半年,公司自来水售水量同比增长4.48%,主要得益于区域供水需求提升。污水处理量同比增长2.06%,主要系成都中心城区污水处理增量带动。垃圾焚烧发电上网电量与上年基本持平。 问题4:公司2025年上半年应收账款情况。 答:截至2025年上半年,公司应收账款账面余额约为44.15亿元,较年初和一季度有所上升。公司高度重视应收账款管理,加强款项催收,并严格执行坏账计提政策,后续若款项收回,前期计提的减值准备可相应冲回。 问题5:公司2025年上半年税费及销售费用增加的原因。 答:2025年上半年,公司税费及销售费用的增长主要受以下因素影响: (1)税金及附加增加,主要系自2024年12月起水资源税调整至该科目核算。 (2)所得税费用增加,主要系部分项目随着时间推移税收优惠政策分批分时段到期,同时利润增长导致应纳税额增加。 (3)销售费用增加,主要系水表周期检测费用上升,以及温江供区并表后相关人员薪酬纳入核算。 问题6:公司2025年上半年新项目投运和在建项目进展。 答:2025年上半年,公司成都市洗瓦堰再生水厂、成都市第一城市污水污泥处理厂(三期)、邛崃市餐厨废弃物处置厂等项目已投运。在建项目中,成都市自来水七厂(三期)工程剩余40万吨/日已进入试运行阶段。成都市第六再生水厂二期、第八再生水厂二期、第五再生水厂二期、成都中心城区厨余(餐厨)垃圾无害化处理项目(三期)及成都万兴环保发电厂(三期)等项目正在有序推进,预计将在未来1-2年内投运。 问题7:公司未来资本开支预期及分红考虑。 答:随着公司当前在建项目陆续建成投运,预计资本开支将逐步下降。待相关项目投运并释放产能后,公司自由现金流将更为充裕。在确保经营发展资金需求的前提下,公司将进一步提升现金分红水平,持续增强股东回报。 问题8:公司未来市场拓展规划。 答:公司立足并深耕成都市场,持续推进成都市及周边区域水务环保资源整合,发挥规模效应,创造增量业绩,同时紧扣城市发展规划,通过收并购交易等方式在全国范围内积极布局资源并深挖行业细分市场,完善产业布局,提升发展动能。