部分周期和成长行业中报可能偏好
策略类●证券研究报告 部分周期和成长行业中报可能偏好 主题报告 投资要点 分析师邓利军SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn报告联系人张欣诺zhangxinnuo@huajinsc.cn 中报预告视角：已披露可比口径下周期、成长行业中报盈利增速较高。（1）已披露可比口径下A股整体盈利增速回升。截至2025/08/27，全部A股中报业绩（包括中报、预告和快报）合计披露率为81.1%，可比口径下已披露上市公司中报归母净利润的同比增速为+4.7%。（2）已披露可比口径下周期、成长行业中报盈利增速占优。一是农林牧渔、钢铁、建材、传媒、计算机、有色金属、电子等周期、成长行业已披露中报盈利增速占优；二是银行、非银、汽车、有色金属、通信、电子、电力设备及新能源、机械、基础化工、传媒等行业已披露中报盈利正增长占比较高。 相关报告 华金研究9月金股推荐2025.8.27 关键期市场风险偏好选择进一步向上，顺势同时或需警惕信号变化-华金证券新股周报2025.8.25 工业企业利润增速视角：4-6月交运、电新、有色、机械等行业利润同比增速较高。（1）A股2025年一季报盈利增速较2024年年报增速可能有所改善。一是A股盈利增速与工业企业利润增速较为同步。二是2025年4-6月工业企业利润增速有所改善：首先，2025年4-6月工业企业利润累计同比增速为-1.8%，较2024年的-3.3%的累计同比增速出现较大改善；其次，2025年4-6月制造业企业利润累计同比增长4.5%，延续一季度的改善趋势。（2）交运、电新、有色、机械等相关工业行业4-6月利润同比增速较高。一是上游的有色、电力公用，中游的交运、机械、电新，下游的汽车4-6月利润同比正增长。二是煤炭、轻工制造、纺织服装、石油石化等4-6月利润同比负增长，盈利增速排名靠后。 短期会有调整吗?2025.8.23 情绪指标再次拉升至高位区域，密切关注关键 期 方 向 选 择-华 金 证 券 新 股 周 报2025.8.17 短期慢牛持续，聚焦成长和补涨2025.8.16 中报基数视角：房地产、计算机等行业中报盈利同比增速基数较低。（1）农林牧渔、电子、汽车、电力公用2024年中报盈利增速较高，均在15%以上，今年中报盈利增速面临高基数压力。（2）房地产、综合、建材、电新、钢铁、传媒等中报业绩增速可能受益于低基数：一是房地产、综合、建材、电新、钢铁、传媒、煤炭、国防军工、计算机等行业2024年中报盈利同比均下降20%以上；二是当前钢铁、建材、传媒、计算机已披露的可比口径下2025年中报业绩同比平均增速较高。 基本面视角：有色、电子、交运、消费等行业一季度景气度有所改善。（1）上游：黄金、铜、小金属等有色金属价格2025H1上涨，相关行业景气上升。（2）中游：电子、交运等行业二季度景气有所改善。一是新一轮半导体周期延续复苏态势，叠加，国内消费品以旧换新政策持续，618期间下游消费需求回暖，半导体和消费电子景气度延续。二是上半年假期密集拉动全国客流高位运行，交运行业明显受益。三是机械：供需两旺，利润延续修复。（3）下游：汽车、食品饮料、商贸零售等行业二季度业绩可能有所改善。 综合来看：有色、交运、电子、机械、钢铁、农林牧渔、消费（汽车、商贸零售）等中报业绩可能占优。一是中报预告视角，钢铁、农林牧渔、建材、传媒、非银、交运、有色金属、计算机等行业已披露中报盈利同比增速较高。二是工业企业利润视角，交运、电新、有色、机械等相关工业行业4-6月利润同比增速较高。三是基数视角，钢铁、建材、传媒、计算机等行业2024年中报盈利同比均下降20%以上，2025H1盈利同比增速基数较低。四是基本面视角：受价格上涨、消费提振政策等驱动，有色、电子、交运、机械、汽车、商贸零售等行业中报景气度有所改善。 风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。 内容目录 一、中报预告视角：周期、成长行业占优...........................................................................................................3二、工业企业利润增速视角：交运、电新、有色、机械等盈利增速较高............................................................4三、中报基数视角：房地产、计算机等中报基数较低.........................................................................................6四、基本面视角：有色、电子、交运、消费等行业景气度改善..........................................................................7（一）上游：有色金属二季度景气度提升....................................................................................................7（二）中游：电子、交运、机械等行业二季度景气有所改善.......................................................................8（三）下游：汽车、食品饮料、商贸零售等二季度业绩可能改善................................................................9五、综合来看，有色、交运、电子、机械等中报业绩可能占优........................................................................10六、风险提示....................................................................................................................................................10 图表目录 图1：全部A股2025中报披露率为81.1%........................................................................................................3图2：可比口径下2025已披露的中报盈利同比增长率为+4.7%.........................................................................3图3：2025年H1全行业已披露的盈利同比增速排名（截止2025/8/27）.........................................................4图4：2025年4-6月工业企业利润同比增速为-1.8%..........................................................................................5图5：2025年中信一级行业对应工企利润总额同比变化（%）..........................................................................5图6：2024H1实际盈利增速与2025已披露的可比口径下盈利同比增速一览（截止2025/8/27）.....................6图7：4-6月贵金属价格整体稳步上涨................................................................................................................7图8：4-6月铜、铝价格稳步增长........................................................................................................................7图9：4-6月WTI原油价格大幅下跌...................................................................................................................7图10：4-6月化工品价格指数维持底部震荡.......................................................................................................7图11：4-6月煤炭价格继续走弱，累计环比下降3.2%.......................................................................................8图12：全球半导体销售额保持回暖趋势.............................................................................................................8图13：智能手机出货量放缓...............................................................................................................................8图14：交运设备制造业盈利、投资端均有所下滑...............................................................................................9图15：挖掘机行业供需两旺，机械制造行业利润稳步回升................................................................................9图16：新能源汽车销量整体保持向上趋势..........................................................................................................9图17：新能源汽车出口同比高增长....................................................................................................................9图18：餐饮、零售社零同比增速稳中有进........................................................................................................10图19：今年2月以后零售业景气指数提高.......................................................................................................10 A股上市公司中报披露的截止时间为每年的8月31日，我们从四个方面对2025年H1业绩做出前瞻分析：一是根据目前
