部分周期和消费行业一季报可能偏好

策略类●证券研究报告 部分周期和消费行业一季报可能偏好 主题报告 投资要点 分析师邓利军SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn报告联系人张欣诺zhangxinnuo@huajinsc.cn 一季报预告视角：已披露可比口径下周期、成长行业一季报盈利增速较高。（1）已披露可比口径下A股整体盈利增速回升。截至2025/04/25，全部A股一季报业绩（包括一季报、预告和快报）合计披露率为47.8%，可比口径下已披露上市公司一季度归母净利润的同比增速为+16.6%。（2）已披露可比口径下周期、成长行业一季报盈利增速占优。一是传媒、钢铁、有色、综合、建材等周期和成长行业已披露一季报盈利增速较高；二是计算机、房地产、电子、机械、电新、汽车、通信等周期和成长行业已披露一季报盈利正增长占比较高。 相关报告 积 极 的 政 策 稳 步 推 进 ，A股 慢 牛 延 续2025.4.26 短期延续震荡，可持股过节2025.4.26汽 车 、 电 子 一 季 度 外 资 持 仓 规 模 上 升2025.4.24 工业企业利润增速视角：1-3月交运、有色、机械、电力等行业利润同比增速较高。（1）A股2025年一季报盈利增速较2024年年报增速可能有所改善。一是A股盈利增速与工业企业利润增速较为同步。二是2025年1-3月工业企业利润增速有所改善：首先，2025年1-2月工业企业利润累计同比增速为0.8%，较2024年下半年-3.3%的累计同比增速出现较大改善；其次，2025年1-3月制造业企业利润累计同比增长7.6%，增速自去年三季度以来首次回升。（2）交运、有色、机械、电力等相关工业行业1-3月利润同比增速较高。一是上游的有色、电力，中游的交运、机械，下游的食品饮料、医药1-3月利润同比正增长。二是煤炭、轻工制造、建筑材料、纺织服装等1-3月利润同比负增长，盈利增速排名靠后。 巨震之后新股交投情绪逐渐平稳，但资金风险 偏好 可 能暂 时 不高-华 金证 券 新股 周 报2025.4.20 科技调整到何时见底？2025.4.19 一季报基数视角：计算机、钢铁、电新等行业一季报盈利同比增速基数较低。（1）电子、农林牧渔等行业2024年一季度盈利增速较高，均在20%以上，今年一季报盈利增速面临高基数压力。（2）钢铁、电新、计算机等一季报业绩增速或受益于低基数：一是钢铁、电新、计算机等行业2024年一季度盈利同比均下降50%以上；二是钢铁、计算机、房地产、电新已披露的可比口径下一季报盈利同比增速较高。 基本面视角：有色、电子、交运、机械、汽车、食品饮料等行业一季度景气度有所改善。（1）上游：黄金、铜、小金属等有色金属价格一季度上涨，相关行业景气上升。（2）中游：电子、交运、机械等行业一季度景气有所改善。一是新一轮半导体上行周期延续，叠加国内“以旧换新”政策扩围到消费电子领域，半导体和消费电子一季度景气均有所回升。二是春运高峰导致交运行业一季度景气明显上升。三是国内设备更新政策持续发力，工程机械外需保持较高增速，人形机器人带动相关零部件行业订单上升，机械行业一季度景气继续上升。（3）下游：汽车、食饮、商贸零售等行业一季度业绩可能有所改善，主要受春节消费旺季等拉动。 综合来看：有色、交运、电子、机械、消费（汽车、食品饮料、商贸零售）等一季度业绩可能占优。一是一季报预告视角，传媒、钢铁、有色、建材等行业已披露可比口径下一季度盈利同比增速较高。二是工业企业利润视角，交运、有色、机械、电力等相关工业行业1-3月利润同比增速较高。三是基数视角，综合、房地产、建材、钢铁、电新、计算机等行业2024年一季度盈利同比均下降50%以上，2025Q1盈利同比增速基数较低。四是基本面视角：受价格上涨、“两新”政策、春运高峰和春节消费旺季等驱动，有色、电子、交运等行业一季度景气度有所改善。 风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。 内容目录 一、一季报预告视角：周期、成长行业占优.......................................................................................................3二、工业企业利润增速视角：交运、有色、机械、电力等盈利增速较高............................................................4三、一季报基数视角：计算机、钢铁、电新等一季报基数较低..........................................................................5四、基本面视角：有色、电子、交运、消费等行业景气度改善..........................................................................6（一）上游：有色金属一季度景气度提升....................................................................................................6（二）中游：电子、交运、机械等行业一季度景气有所改善.....................................................................8（三）下游：汽车、食品饮料、商贸零售等一季度业绩可能改善................................................................8五、综合来看，有色、交运、电子、机械、消费等一季度业绩可能占优............................................................9六、风险提示....................................................................................................................................................10 图表目录 图1：全部A股2025一季报披露率为47.8%.....................................................................................................3图2：可比口径下2025已披露的一季报盈利同比增长率为16.6%.....................................................................3图3：2025年Q1全行业已披露的盈利同比增速排名（截止2025/4/25）.........................................................4图4：2025年1-3月工业企业利润同比增速为0.8%..........................................................................................5图5：2025年中信一级行业对应工企利润总额同比变化（%）..........................................................................5图6：2024Q1实际盈利增速与2025已披露的可比口径下盈利同比增速一览（截止2025/4/25）....................6图7：1-3月黄金价格整体大幅上涨....................................................................................................................7图8：1-3月铜价格实现高增长.........................................................................................................................7图9：1-3月WTI原油价格小幅下降...................................................................................................................7图10：1-3月化工品价格指数维持底部向下.....................................................................................................7图11：1-3月煤炭价格继续走弱，累计环比下降2.6%.......................................................................................7图12：全球半导体销售额保持回暖趋势.............................................................................................................8图13：智能手机出货量加速增长......................................................................................................................8图14：交运设备制造业盈利、投资端均有所改善...............................................................................................8图15：机械制造业盈利、需求端保持稳定向上.................................................................................................8图16：新能源汽车销量整体保持向上趋势..........................................................................................................9图17：新能源汽车出口同比高增长...................................................................................................................9图18：餐饮、零售社零同比增速稳中有进..........................................................................................................9图19：今年2月以后零售业景气指数提高........................................................................................................9 A股上市公司一季报披露的截止时间为每年的4月30日，我们从四个方面对2024年Q1业绩做出前瞻分析：一是根据目前已披露的实际情况分