营收与盈利双升，差异化产品结构优化

2025-08-28 山西证券 yuAner

事件描述：公司发布2025年半年度报告，实现营收147.15亿元（同比+7.56%），归母净利11.04亿元（同比+5.04%）。
事件点评：
- 营收与盈利双升：基础业务贡献较大增长（收入+29.9%，利润+53.3%），主要受益于战略集采、采购渠道多元化及生物磷肥和钾肥推广；成长业务（收入+4.4%，利润+5.4%）得益于差异化复合肥销量增长，特别是“生物+”高端产品销量同比+51%；生产业务（收入+8.4%，利润-15.6%）受原材料价格上行及尿素市场价格下滑影响。
- 差异化产品结构优化：“生物+”战略驱动业务增长，2025H1差异化产品销量150万吨（同比+13.64%）；新建立生物技术研究模型，3项核心生物技术达应用阶段，发布生物肥“智养”、“焕丰”，科研成果转化量101万吨（高端类产品同比增长59%）。
投资建议：预计2025-2027年净利润分别为13.5/14.8/16.0亿元，对应PE分别为6.6/6.1/5.6倍；维持“买入-A”评级，理由包括高股息分红央企、产品结构改善、生物+战略加速落地、磷矿储备丰富。
风险提示：汇率变动、下游需求不及预期、在建项目不及预期等。
财务数据与估值：
- 2023/2024年净利润分别为6.26/10.61亿元，2025-2027年预测分别为13.53/14.81/16.0亿元；
- 2025-2027年PE预测分别为6.6/6.1/5.6倍，ROE预测分别为12.08%/12.31%/12.32%。