半年报点评：持续领跑大众出版市场，动漫绘本占有率位居市场第一

持续领跑大众出版市场，动漫绘本占有率位居市场第一 事件：公司发布2025半年报。2025H1公司实现营收8.22亿元（yoy+2.16%），归母净利润1.21亿元（yoy+30.48%），扣非归母净利润1.15亿元（yoy+26.30%），其中2025Q2公司实现营收4.04亿元（yoy+0.17%），归母净利润0.67亿元（yoy+21.67%），扣非归母净利润0.63亿元（yoy+13.74%），预计主要是报告期内公司持续数智化升级和IP生态化运营双轮驱动提质增效。 买入（维持） 龙头地位稳固，公司动漫绘本占有率位居市场第一。据开卷数据，2025H1全国整体图书零售码洋同比小幅增长0.73%，Q2各月码洋同比均为负增长。2025H1公司实洋市占率达3.06%，在单体出版社中排名第一。报告期内公司经管、传记、艺术、科普类图书位居第一，文学类跃居第三；在《哪吒三界往事》《哪吒之魔童闹海艺术设定集》、“黑神话悟空”《影神图》等爆品带动下，公司动漫游戏图书占有率跃升至市场第一，并与集英社、阅文集团等众多一流版权方达成合作，持续签约头部IP和新锐IP，包括“非人哉”“诡秘之主”“永夜星河”“赴山海”“莲花楼”“跃动青春”等，合作模式包括衍生图书、衍生品授权、主题餐饮联名和快闪、场贩等。公司将持续加大版权战略储备，构建动漫文创IP运营生态圈。 AIGC数智出版平台赋能出版发行全流程，盈利水平持续提升。2023年起公司合作AIGC模型技术公司构建数字智能体系，2024年7月初正式发布数智化发展战略，借助“夸父AIGC数智出版平台”实现选题、策划、营销一体化推进，覆盖17个应用场景、122个AI应用，推进AI对出版精细化赋能，其中选题评估效率提升30%以上，AI审校错误检出率提升15个百分点，营销视频制作效率提升超5倍。2025H1毛利率同比提升2.06PCTs至40.73%，销售/管理/研发费用率同比+1.27/-0.25/+0.15PCTs至18.81%/6.49%/0.78%，归母净利率同比提升3.20PCTs至14.74%。我们看好后续出版智库持续发力进一步推动降本增效。 城市文化空间运营实现新突破，IP衍生品货盘已初步搭建。公司采取拓宽细分渠道、延展垂类渠道的策略，定位城市文化空间运营服务商，聚焦商旅、城市文化、潮流三大消费场景。报告期内公司完成5.2万种图书的标签化和数据库建设，为输出定制书单、验证选品模型奠定基础；开展读书会、书展系列活动，有效增强社群运营；“谷知谷知”动漫主题空间已于上海、北京、成都、长沙等二次元聚集地筹备拓店，集合衍生品、ACG图书和IP主题轻餐饮；IP衍生品货盘已初步搭建，覆盖百余种IP，自研产品SKU超380个。 作者 分析师顾晟执业证书编号：S0680519100003邮箱：gusheng@gszq.com 分析师阮文佳执业证书编号：S0680525060002邮箱：ruanwenjia@gszq.com 知识服务业务深化会员权益体系建设，“B+C”双轮驱动数智服务再升级。公司在应用场景层打造以中信书院为端口的数字阅读场景，以知新学习平台为核心的企业学习培训场景，及包含多模态知识IP矩阵的虚实互动场景。报告期内，C端中信书院APP和新媒体矩阵图文、音视频和直播内容传播量超1.3亿，塑造全域知识影响力；B端新增企业客户超220家，积极构建融合出版新生态。 相关研究 1、《中信出版（300788.SZ）：大众图书出版持续领先，合作《哪吒2》等爆款IP强化动漫产线》2025-03-182、《中信出版（300788.SZ）：优质内容供给领跑行业，业务合作持续创新》2024-10-303、《中信出版（300788.SZ）：数智化赋能业务全流程，加速推进动漫文创战略》2024-08-30 盈利预测与估值：公司在大众出版图书领域市占率领先，并积极扩展动漫IP合作，主业经营预计保持稳健，然考虑到图书零售行业整体情况仍较为严峻，公司拓展动漫产线预计成本费用增长，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润1.34、1.47、1.63亿元，同比增长12.9%、9.5%、11.2%，维持“买入”评级。 风险提示：政策趋严风险；版权方无法续约风险；税收优惠及财政补贴政策进一步变动。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com