半年报点评：持续优化信贷结构，风险抵补能力增强

核心观点与关键数据

• 业绩表现：浦发银行2025年上半年营收906亿元，同比增长2.62%；归母净利润297亿元，同比增长10.19%。利润增速边际改善，主要得益于净息差降幅收窄、其他非息收入增长、信用成本下降。

  • 利息净收入：同比增长0.45%，净息差为1.41%，较2024年A下降1bp，主要得益于负债端成本改善。
    • 资产端：生息资产、贷款收益率分别下降32bp、41bp，贷款占比提升1.1pc至66.2%。
    • 负债端：计息负债、存款成本率分别下降33bp、30bp，存款成本持续下降。
  • 手续费及佣金净收入：同比减少1.0%，银行卡业务下降12.1%，托管及其他受托业务、代理业务分别增长21.3%、9.5%。
  • 其他非息收入：同比增长12.1%，投资收益增长15.9%。
  • 信用减值损失：同比下降1.09%，贷款减值损失增长11.2%，非信贷类资产减值损失下降35.2%。

• 资产负债：持续优化信贷结构，存款增长较好。

  • 资产：25Q2末资产总额9.65万亿元，贷款总额5.63万亿元，分别同比增长4.2%、6.0%。贷款净增加2434亿元，企业贷款、个人贷款同比多增。票据贴现大幅压降1122亿元。
    • 信贷投放围绕“箭形”区域策略，上半年“五大赛道”贷款增量占公司贷款增量达七成，长三角区域贷款增量占公司贷款增量的56.69%。
  • 负债：25Q2末存款总额5.59万亿元，同比增长12.0%，定期存款占比59.54%，较上年末下降0.8pc。

• 资产质量：前瞻指标均有改善，风险抵补能力增强。

  • 不良率与关注率：25Q2末不良率、关注率分别为1.31%、2.15%，较上季度末下降2bp、11bp。逾期率较上年末下降15bp。
  • 拨备覆盖率与拨贷比：25Q2末拨备覆盖率、拨贷比分别为193.97%、2.54%，分别较上季度末提升7pc、提升5bp。
  • 企业贷款：不良率1.19%，较上年末下降15bp，制造业不良率下降56bp，房地产业不良率提升107bp。
  • 个人贷款：不良率1.65%，较上年末提升4bp，除信用卡贷款外，其他产品不良率均有所提升。
  • 不良生成率与信用成本：25H1不良生成率（加回核销口径）为0.97%，较2024年A下降15bp。核销转出规模262亿元，收回已核销贷款58亿元。25H1信用成本为1.20%，同比下降9bp。

研究结论

• 浦发银行持续优化信贷结构，存款增长较好，同时风险抵补能力增强，盈利增长动能或将稳固。
• 预计浦发银行2025-2027年归母净利润增速分别为10.48%/9.56%/8.19%，维持“买入”评级。