民生银行2025年中报点评：风险抵补能力增强，首次中期股利落地

民生银行2025年中报显示，公司营收增长主要受非息收入驱动，息差边际企稳。关键数据如下：上半年营收723.84亿元（同比+7.83%），归母净利润213.80亿元（同比-4.87%）；不良贷款率1.48%（较年初+1BP），拨备覆盖率145.06%（较年初+3.12pct）；拟派发每股0.136元中期股利。业务层面，非息收入同比+25.00%带动营收增长，其中手续费及佣金净收入+0.41%，债券交易及其他非息收入+51.64%；净利润下降主因信用减值损失同比+26.70%。信贷结构优化，一般性贷款占比提升1.85pct，票据融资压降1000亿元；绿色信贷余额+9.63%，普惠小微贷款余额6667.51亿元；零售按揭贷款投放同比+53.55%。资产质量总体稳定，不良贷款率微升1BP，关注类贷款占比+2BP；房地产业不良贷款率降至3.48%，拨备覆盖率提升至145.06%。研究结论：公司息差压力边际改善，非息收入增长强劲，风险处置前置增强抵补能力，首次中期分红体现股东回报重视。预计2025-2027年营收分别为1401.78、1423.85、1442.81亿元，归母净利润分别为324.41、332.91、342.60亿元，维持“增持”评级。风险提示包括宏观经济下行、净息差持续收窄、资产质量恶化。