建设银行2025年中报点评：内生盈利修复，风险抵补增强

建设银行2025年中报点评：内生盈利修复，风险抵补增强 事件：建设银行公布2025年中期报告。报告期内，公司实现营业收入3942.73亿元，同比+2.15%；实现归母净利润1620.76亿元，同比-1.37%；年化加权ROE为10.08%，同比-0.74pct。截至报告期末，公司不良率为1.33%，较年初-1bp；拨备覆盖率为239.40%，较年初+5.80pct。 规模平稳增长，贷款结构优化。截至报告期末，公司贷款余额（不含应计利息）为27.39万亿元，较年初+6.21%；存款余额（不含应计利息）30.01万亿元，较年初+6.28%。公司主动服务国家战略，对公贷款成为增长主力，对公贷款较年初+8.59%至15.67万亿元，占比较年初+1.25pct至57.11%。公司信贷资源向“五篇大文章”重点领域倾斜，截至报告期末，科技贷款、绿色贷款、普惠小微企业贷款余额分别为25.15、5.72、3.74万亿元，较年初分别+16.81%、+14.88%、+9.80%，高于总贷款增速。 息差降幅收窄，中收企稳回升。报告期内，公司利息净收入为2867.09亿元，同比-3.16%，降幅较25Q1有所收窄；净息差为1.40%，同比-14bp、环比-1bp，受LPR下调、存量房贷重定价及新发放贷款利率竞争激烈影响，生息资产收益率同比-45bp至2.82%，负债端通过存款利率调降等措施，计息负债成本率同比-32bp至1.58%，但存款定期化趋势延续一定程度上减缓了成本下行速度。报告期内，公司手续费及佣金净收入同比+4.02%至652.18亿元，同比增速转正，主要由顾问和咨询费（+14.35%）和资产管理业务收入（+35.44%）驱动。受益于债券和权益投资收益增加，其他非利息收入同比+55.63%至423.46亿元，成为稳定营收的重要支柱。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)2,404.17/2,404.17总市值/流通(亿港元)19,161.26/19,161.2612个月内最高/最低价(港元)8.56/5.27 资产质量稳健，风险抵补增强。截至报告期末，公司不良率、关注率分别为1.33%、1.81%，较年初-1bp、-8bp，资产质量核心指标保持稳定。对公端资产质量改善，房地产业不良率较年初-5bp至4.74%，制造业、批发零售业不良率亦有显著下降。零售端资产质量有所波动，个贷不良率较年初+12bp至1.10%，其中个人住房贷款不良率较年初+13bp至0.76%，信用卡贷款不良率较年初+13bp至2.35%。公司风险抵补能力强劲，拨备覆盖率较年初+5.80pct至239.40%，安全垫进一步增厚。 相关研究报告 证券分析师：夏芈卬电话：010-88695119E-MAIL：xiama@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523030003 资本补充落地，分红政策稳定。公司于6月完成定向增发1050亿元，核心一级资本得到有效补充。截至报告期末，核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为14.34%、15.19%和19.51%，资本实力雄厚。公司拟派发中期现金股息每股0.1858元，分红比例维持在30%。 研究助理：王子钦E-MAIL：wangziqin@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190124010010 投资建议：公司规模增长平稳，息差降幅收窄，内生盈利能力边际修复，资本补充落地有望对后续发展形成支撑。预计2025-2027年公司营业收入为7418.76、7594.05、7904.46亿元，归母净利润为3377.47、3448.45、3575.99亿元，每股净资产为13.11、13.98、15.07元，对应9月10日收盘价的PB估值为0.70、0.65、0.61倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动、资产质量恶化、息差持续收窄 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。