2025年三季报点评盈利修复趋势延续，内生+外延协同强化平台化成长逻辑

集成电路2025年11月03日 杰华特（688141）2025年三季报点评 推荐（维持） 盈利修复趋势延续，内生+外延协同强化平台化成长逻辑 当前价：50.17元 事项： 华创证券研究所 2025年10月30日，公司发布2025年三季度报告： 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 1）2025Q1-Q3公司实现营业收入19.42亿元，同比+63.01%；毛利率27.06%，同比-0.97pct；归母/扣非归母净利润-4.60/-5.18亿元，同比+9.29%/+2.72%； 2）2025Q3公司实现营业收入7.55亿元，同比/环比+71.18%/+14.54%；毛利率25.34%， 同 比/环 比-3.11pct/-1.59pct； 归 母 净 利 润-1.65亿 元 ， 同 比/环 比+3.06%/+9.28%；扣非归母净利润-1.91亿元，同比/环比-10.42%/+3.97%。 公司基本数据 总股本(万股)45,032.16已上市流通股(万股)26,738.78总市值(亿元)225.93流通市值(亿元)134.15资产负债率(%)57.91每股净资产(元)3.8812个月内最高/最低价59.00/21.45 评论： 计算与汽车电子放量驱动收入高增，盈利修复趋势延续。公司在计算、汽车电子等高成长赛道布局的产品持续放量，推动营收实现快速增长。2025年前三季度实现营业收入同比增长63.01%至19.42亿元，Q3单季度营收7.55亿元，同比大幅提升71.18%，环比提升14.54%，保持强劲增长态势。盈利端表现稳步改善，前三季度归母净利润为-4.60亿元，Q3为-1.65亿元，亏损同比收窄，经营改善趋势明确。展望后续，随着终端需求复苏、新品加速放量及规模效应持续释放，公司盈利能力有望逐季修复。 内生+外延双轮驱动，技术深度与生态布局协同塑造成长韧性。内生方面，当前公司模拟产品型号超3,200款，工艺平台已延伸至12寸90nm以下，技术纵深与产品广度不断拓展：1）新能源领域，面向太阳能应用的超高压PMIC芯片已进入量产；2）网通与安防领域，多通道PoE供电芯片及PD协议功率全集成芯片部分实现批量供货；3）汽车电子领域，多款高低边驱动、车灯驱动芯片已导入多个客户，新一代车规DrMOS实现量产，多款USB车充及协议芯片获订单，汽车LDO产品组合基本完善；4）计算领域，符合Intel协议的多相控制器、DrMOS大电流及集成功率管产品相继推出。外延方面，公司通过并购立吉微、天易合芯、领芯微等标的，在电源管理与信号链领域实现技术互补、客户协同和供应链整合，显著提升运营效率与规模效应。内外合力下，公司正加速向覆盖多场景、多平台的综合性半导体解决方案商演进，平台化战略初见成效，打开公司远期成长空间。 相关研究报告 《杰华特（688141）2025年半年报点评：收入同环比增长，国产替代与内生外延共振打开成长空间》2025-08-28《杰华特（688141）2024年三季报点评：毛利率 环比改善，高研发投入助力远期成长》2024-11-04《杰华特（688141）2024年半年报点评：收入同环比增长，布局高端产品未来可期》2024-09-05 推进H股上市筹备，夯实国际化与资本实力。为加快国际化战略布局、提升境外融资能力并增强综合竞争力，公司已启动H股发行及香港联合交易所上市的相关筹备工作。2025年5月30日，公司正式向港交所递交上市申请。H股上市有望进一步提升公司全球化运营与资本市场影响力，为后续海外业务拓展与业务拓展提供支撑。 投资建议：公司作为国内采取虚拟IDM模式经营的模拟芯片厂商，拓宽产品布局打开远期成长空间。考虑到尚处高研发投入阶段，我们将公司2025-2027年归母净利润预测由-3.79/0.19/2.13亿元调整为-4.31/0.12/1.93亿元，对应EPS为-0.96/0.03/0.43元，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新品开发进度不及预期；行业竞争加剧。 附录：财务预测表 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 高级分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 分析师：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 分析师：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：姚德昌同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 分析师：张文瑶 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：蔡坤香港浸会大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：卢依雯北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩 美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 研究员：董邦宜 北京交通大学计算机硕士，3年AI算法开发经验，曾任开源证券电子行业研究员。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所