浦发银行（600000.SH）2025年中报点评：资产质量改善

核心观点

• 浦发银行2025年中期业绩表现稳健，资产质量改善超出预期。
• 收入利润继续回升，上半年营业收入同比增长2.6%，归母净利润同比增长10.2%。
• 资产规模稳步增长，资产负债结构优化，贷款增量主要来自对公贷款。
• 资产质量改善，不良生成率同比下降，拨备覆盖率回升，不良率下降。

关键数据

• 上半年营业收入906亿元，同比增长2.6%；归母净利润297亿元，同比增长10.2%。
• 二季末总资产同比增长4.2%至9.65万亿元，存款本金较年初增长8.7%至5.67万亿元。
• 二季末不良率1.31%，较年初下降0.05个百分点；关注率2.15%，较年初下降0.20个百分点。
• 二季末拨备覆盖率189%，较年初回升2个百分点。
• 上半年日均净息差1.41%，同比降低7bps；存款成本同比下降39bps至1.67%。
• 上半年非息收入同比增长6.8%，其中其他非息收入同比增长12.1%。

研究结论

• 公司资产质量改善幅度超出预期，上调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为495/543/600亿元，同比增速9.5%/9.7%/10.4%。
• 当前股价对应的PE为9.6/8.7/7.8x，PB为0.61/0.58/0.55x，维持“中性”评级。
• 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。