2025H1业绩点评：BG双端业务稳步推进，AI技术构建护城河

2025 H1业绩点评：BG双端业务稳步推进，AI技术构建护城河 增持（维持评级） 事件：8月20日，税友股份发布2025 H1业绩报告。报告期内公司实现营收9.22亿元，同比增长13.25%；归母净利润0.71亿元，同比减少19.52%。 B端业务市场拓展效果显著：根据国家市场监督管理总局发布数据显示：2024年，我国登记在册的企业数量达6122.6万户，比2023年底增长5.1%，并且《“十四五”数字经济发展规划》提出到2025年，数字经济迈向全面扩展期，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%。此外，根据沙利文《聚焦财税场景的AIBM生态服务行业白皮书》，至2028年，国内财税AIBM生态服务行业市场规模将达3907.3亿元，年复合增长率达74.9%。公司具有国内领先的财税AIBM生态服务平台，收益良好政策和市场环境，公司B端业务面临较好的发展机遇。截至报告期末，平台活跃企业用户1180万户，较年初增长10.28%，平台付费企业用户778万户，较年初增长10.04%，基于大模型技术，公司平台经营较好，B端客户拓展效果显著。报告期内，公司数智财税业务实现营业收入62112.63万元，较上年同期增长11.95%。 作者 分析师侯 宾执业证书编号：S1070522080001邮箱：houbin@cgws.com 分析师沈 彻执业证书编号：S1070525060001邮箱：shenche@cgws.com G端深度参与“金税四期”建设，技术构建护城河：随着金税四期数电票全面推广、新电子税务局逐步上线及财政部推进电子凭证会计数据标准深化，财税数字化产品将有效为企业管理实现降本增效。在“以数治税”背景下，公司于报告期内继续自觉承担金税四期建设任务，在省市局层面，深挖省市区域客户数据服务需求，提供以数据精算与分析驱动的数智化高价值服务；在其他方面，积极开展财税垂域大模型建设，积极储备信创化业务改造的竞争优势，为未来新的业务增长奠定基础。同时，公司打造“犀友”人工智能平台，构建税务垂域大模型，助力转型行业数智模型服务商，通过“大模型矩阵+硬件矩阵”以及超200亿财税数据的深度积累与政策理解能力，真正构建垂直场景人工智能应用的护城河。总结G端业务，公司正在借助智能办公智能体覆盖不同层级税务局及政府机关的大部分应用场景，努力实现垂直行业的流程智能化。报告期内，公司数字政务业务实现营业收入30009.46万元，较上年同期增长16.60%。 相关研究 1、《2024年度业绩点评：业绩稳步增长，BG双端持续驱动》2025-04-222、《2024三季度业绩点评：业绩增长，AI赋能高价值产品，未来持续受益税改趋势》2024-10-31 盈利预测与投资评级：公司报告期内营收稳定增长，BG双端业务同步推进效果显著，预计未来AI技术的引入可持续协助公司构建垂直行业技术护城河。我们持续看好公司的发展，预测公司2025-2027年实现营收23.11亿元、 28.01亿元、34.62亿元；归母净利润2.77亿元、4.27亿元、5.61亿元；EPS0.68元、1.05元、1.38元，PE86.7X、56.3X、42.9X，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧；行业景气度不及预期；技术创新进度不及预期；项目落地进度不及预期。 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com