核心观点与关键数据
- 北美客户需求持续释放：公司器械业务（Fibroscan）在北美市场表现强劲，2025年上半年器械业务收入同比增长13.8%，其中设备销售占比52.5%，按次收费、租赁及其他收入占比47.5%。随着MASH新药加速推广，Fibroscan有望在全球其他区域实现类似突破。
- 中药业务稳步增长：药品和医疗服务业务发展稳健，2025年上半年整体实现营业收入2.31亿元，增长约5.62%。其中，以复方鳖甲软肝片为代表的自有药品业务占比64.50%，电商渠道同比增幅达59.23%，反映国内市场对护肝需求的增长。
- 财务表现：2025年上半年净利润因股权激励及汇兑损益影响同比减少30.24%，但剔除后同比增长约20.99%。公司预计2025-2027年营业收入分别为17.27、24.57、36.29亿元，归母净利润分别为1.88、2.90、4.62亿元，EPS分别为0.71、1.09、1.74元，对应PE分别为95.9、62.1、39.0倍。
研究结论
- 维持“买入”评级：基于北美市场需求的持续释放和中药业务的稳健增长，预计公司未来业绩将保持高增长态势。
- 风险提示：需关注汇兑损失、宏观政策、设备投放不及预期及药物销量不及预期等风险。
财务数据概览
- 营业收入：2023-2027年预计分别为11.54、13.49、17.27、24.57、36.29亿元，增长率分别为14.4%、16.9%、28.0%、42.3%、47.7%。
- 归母净利润：2023-2027年预计分别为1.02、1.13、1.88、2.90、4.62亿元，增长率分别为3.8%、11.5%、65.8%、54.4%、59.4%。
- EPS：2023-2027年预计分别为0.38、0.43、0.71、1.09、1.74元。
- PE：2023-2027年预计分别为177.4、159.1、95.9、62.1、39.0倍。
