全球布局双轮驱动，利润稳健增长

2025年8月25日 核心观点 事 件：公 司 发 布2025年 中 报。2025年H1，公 司 累 计 实 现 营 业 收 入122.25亿元 ， 同 比 下 降5.38%； 实 现 归 母 净 利 润5.09亿 元 ， 同 比 增 加76.01%； 扣 非 后归 母 净 利 润 为2.81亿 元 ， 同 比 增 加12.82%。 推荐维持评级 公 司 物 流 板 块 表 现 拖 累 收 入 端 整 体 同 比 下 滑 ， 化 学 板 块 表 现 稳 健。1） 收入 端 来 看，2025年H1，公 司 实 现 的 营 业 收 入122.25亿 元 中，物 流 业 务 的 营 业收 入 为66.65亿 元，同 比 下 降16.67%，智 能 公 路 港 收 入 为6.14亿 元，同 比 上升0.04%，网 络 货 运 平 台 收 入 为55.48亿 元，同 比 下 降18.45%，网 络 货 运 业 务毛 利 率 为1.89%， 同 比 提 升0.34个 百 分 点 。 化 学 业 务 的 营 业 收 入 为55.61亿元，同 比 增 长12.96%。其 中，印 染 纺 织 助 剂/顺 丁 橡 胶 收 入 分 别 为35.77亿 元/15.33亿 元 ， 分 别 同 比 增 长3.35%/68.37%。2）成 本 端 来 看，2025年H1， 公司 实 现 营 业 总 成 本103.93亿 元，同 比 下 降6.31%，2025年H1，公 司 毛 利 率为14.99%， 发 力 成 本 控 制 下 毛 利 率 较 前 有 所 提 升 。3） 费 用 端 来 看，2025年H1，公 司 销 售 费 用、管 理 费 用、研 发 费 用、财 务 费 用 分 别 为3.95亿 元、4.68亿 元、2.38亿 元 、2.07亿 元，其 中 ， 销 售 费 用 同 比 减 少0.52%， 管 理 费 用 同 比 增加9.62%， 研 发 费 用 同 比 减 少6.08%， 财 务 费 用 同 比 减 少17.76%。 分析师 罗江南：021-20252619：luojiangnan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524050002 聚 焦 公 路 港 转 型 升 级，调 优 业 务 与 资 产 结 构。物 流 业 务 以72个 智 能 公 路 港为 核 心 ， 积 极 探 索“场 景+科 技”的 业 务 创 新 模 式 。 公 司 在 宁 波 港 引 入 无 人 物流 车、集 成Deepseek等AI大 模 型 并 本 地 化 部 署、与 蚂 蚁 科 技 合 作 优 化 支 付 体验 以 及 参 股 杭 州 具 身 智 能 中 试 基 地 科 技 有 限 公 司。通 过 以 上 技 术 应 用 推 进 具 身智 能 等 新 技 术 与 物 流 场 景 的 深 度 耦 合。同 时，公 司 运 用AI模 型 减 少 异 常 回 单，升 级 资 金 回 流 与 运 单 轨 迹 校 验。公 司 亦 联 合 宁 德 时 代，中 石 化 等 企 业 打 造 轻 卡、重 卡 等 物 流 补 能 网 络，实 现 公 路 港 能 源 转 型。公 司 从 网 络 货 运 业 务 以 及 新 能 源业 务 两 个 方 面 进 行 生 态 增 值 服 务 。 化 学 业 务 稳 健 发 展。1）功能 化 学 品 业 务：公 司聚 焦 打 造 全 球 一 流 表 界 面 功 能化 学 品 专 家 ， 涵 盖 纺 织 化 学 品 、 纤 维 化 学 品 、 功 能 聚 合 物 ；2）新 材 料 业 务方面：公 司专 注于打 造 全 球 高 性 能 新 材 料 业 务，布 局合 成 橡 胶领 域 中 的高 价 值产品、 通 过 国 际 认 证 并 推 动 绿 色 升 级 ， 聚 酯 树 脂 销 量 大 增 ， 联 合客 户开 发 新 品。 深 度 联 动 产 业 链 上 下 游，技 术 共 研，产 能 协 同，市 场 共 拓 三 位 一 体。在 业务 拓 展 方 面，公 司积 极 推 进 全 球 业 务 一 体 化，实 现 海 外 业 务 规 模 快 速 增 长。通过 外 资 客 户 品 牌 合 作 、 中 资 客 户 快 速 增 量 以 及 经 销 商 联 合 推 动 本 土 客 户 渗 透；同 时，公 司推 进 业 务 及 组 织 融 合，搭 建 跨 国 采 购 协 同 平 台、强 化 海 外 财 经 体 系建 设 并 拉 通 全 球 资 源 管 理 运 营 能 力。此 外，公 司深 化 海 外 基 地 布 局，包 括 战 略合 作 马 来 西 亚 国 家 石 油 公 司 以 开 辟 东 南 亚 地 区 和 全 球 市 场 ， 开 展 泰 国 工 厂 扩产 、 荷 兰 工 厂 产 能 优 化 ， 以 及 建 设 越 南 、 印 尼 、 土 耳 其 等 海 外 仓 投 资 建 议 ：因公 司 年 内 实 际 业 绩 表 现 与 此 前 预 期 有 所 差 距 ， 我 们 调 整 盈 利 预测 结 果 ， 预 计 公 司2025/26/27年 能 够 实 现 基 本 每 股 收 益0.20/0.24/0.29元，对 应PE为31.85X/26.50X/21.99X， 维 持“推 荐”评 级 。 风 险 提 示 ：宏 观 经 济 波 动 的 风 险 ， 物 流 需 求 释 放 不 及 预 期 的 风 险 ， 行 业 政 策发 生 变 化 的 风 险 ， 安 全 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度，独 立、客 观 地 出 具 本 报 告，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 罗 江 南，交 通 运 输 行 业 分 析 师。南 京 大 学 工 学 硕 士，理 学 学 士，9年 证 券 从 业 经 验，先 后 供 职 于 申 万 宏 源 证 券、长 城 证 券。2015、2016年 金 牛 奖 交 通 运 输 行 业 第5名 团 队 成 员，2018年 东 方 财 富choice交 通 运 输 行 业 第2名，2019年wind最 佳 分 析 师 交 通 运 输 行业 第4名 。 长 期 专 注 交 通 运 输 行 业 研 究 ， 具 备 扎 实 的 研 究 功 底 与 产 业 基 础 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者，为 保 证 服 务 质 量、控 制 投 资 风 险、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议，并 非 作 为 买 卖、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格。除 非 另 有 说 明，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发、转 载、翻 版 或 传 播 本 报 告。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 评级标准 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn