哔哩哔哩（BILI）2Q25财报点评

哔哩哔哩（BILI）2Q25财报点评

核心观点： 哔哩哔哩2025年第二季度财报显示，公司整体收入73.4亿元，同比增长20%，符合预期；经调归母净利润5.6亿元，同比增长，扭亏为盈，超出预期。游戏业务方面，三谋S8+周年庆活动驱动收入增长60%，符合预期；广告业务流量稳步扩张，AI提效和电商需求驱动收入增长20%，略超预期；VAS业务多产品形态驱动，收入增长11%，符合预期。

关键数据：

• 2025年第二季度收入73.4亿元，同比增长20%。
• 2025年第二季度经调归母净利润5.6亿元，同比增长，扭亏为盈。
• 游戏、广告、VAS业务分别实现收入16.1亿元、24.5亿元、28.4亿元，同比增长60%、20%、11%。
• 2025年第二季度DAU达到1.1亿，同比增长7%；MAU同比增长8%，时长105分钟，同比增长6分钟。

研究结论： 根据本季度经营情况，调整公司2025-2027年收入预测至301/326/349亿元，同比增长12%/9%/7%；调整NON-GAAP口径归母净利润预测至23.0/33.3/43.7亿元，扭亏为盈/45%/31%，对应利润率7.6%/10.2%/12.5%。考虑到公司2025年刚实现扭亏为盈，处于利润率快速提升状态，给予2026年NON-GAAP口径归母净利润25xPE的目标估值水平，对应目标价27.52美元，维持“推荐”评级。

风险提示： 宏观经济波动、行业竞争加剧、行业监管趋严。