全球市场观察
- 港股午后下跌，医疗、地产与工业领跌，必选消费、材料与公用事业跑赢，南下资金净买入153.7亿港元。
- A股回调，美容护理、地产与综合跌幅居前，通信收涨，电子与有色金属跑赢市场。
- 中概股大跌，美团ADR收跌9.7%，因短期价格战，3Q核心本地商业将出现较大规模亏损。
- 大宗商品普跌，国债价格小幅上涨，人民币兑美元走弱。
- A股两融交易占比升至2014年7-8月牛市初期水平。
- 中国7月规模以上工业企业利润同比降幅收窄至1.5%，其中计算机整机制造和智能无人飞行器制造利润同比增速均超过100%。
- 美股上涨，能源、信息技术与地产领涨，通讯服务、医疗与工业跑输。
- 盘后英伟达财报显示营收和利润超预期，但本季指引不够亮眼，股价下跌。
- 今年以来美股企业回购达到1万亿美元，创历史同期最高。
- 白宫暗示继英特尔后政府还可能入股军工、造船等企业。
- 美债收益率小幅回落，短债收益率因预期降息幅度扩大而下降，但长债收益率因通胀预期不稳而上升。
- 美元指数小幅下跌，黄金上涨，因美国EIA原油库存下降，油价反弹。
公司点评
美团(3690 HK，买入，目标价：164港元)
- 2Q25业绩：营收918亿元人民币，同比增长11.7%；调整后净利润15亿元人民币，同比下降89%。
- 主因：维持外卖业务市场份额进行战略投资，核心本地商业营业利润同比下降69%，新业务运营亏损好于预期。
- 应对策略：利用“神抢手”和“拼好饭”模式满足性价比需求，保持高AOV品类市场份额。
- 评级：买入，目标价164港元，下调4-6%营收预测，非通用会计准则净利润下调至11亿/439亿/586亿元人民币。
中国平安（2318 HK，买入，目标价：71港元）
- 上半年业绩：集团归母营运利润同比上升3.7%至777亿元，新业务价值同比大幅增长39.8%至223亿元。
- 驱动因素：银保渠道NBV增长驱动（同比+169%），代理人和社会金融渠道新业务价值分别增长17%/43%。
- 财产险：上半年综合成本率同比优化2.6个百分点至95.2%。
- 投资方面：权益类投资增加逾2,000亿元，FVOCI股票贡献增量占比超过80%。
- 评级：买入，目标价71港元，下调6%/5%/5%每股收益预测至7.08/7.63/8.16元，上调2025年新业务价值增速预测至26%。
华润万象生活（1209HK，买入，目标价：43.86港元）
- 1H25核心净利润同比增15%，收入端增7%略低于市场预期。
- 核心业务购物中心运营稳健，收入增长19%，毛利率提高6个百分点，毛利贡献占比升至68%。
- 非业主增值服务/业主增值服务营收同比分别下降35%/33%，基础物业管理收入同比增长9%。
- 公司下调2025财年营收增长指引至个位数，核心净利润增长指引仍维持两位数。
- 评级：买入，目标价43.86港元，下调3%主要反映业绩预期轻微下调，100%派息比例，股息率5.1%。
美东汽车(1268 HK，买入，目标价：2.8港元)
- 1H25经营亏损100万元人民币符合预期，新车销量同比增长8%，保时捷和宝马品牌销量超预期。
- 上半年新车毛利率-10.8%低于预期，主要因保时捷低迷超预期。
- 美东持续展现卓越成本控制能力，剔除无形资产和商誉减值损失后，净利润约为5,300万元人民币。
- 保时捷若反弹将带来高利润弹性，美东已占保时捷中国总销量近19%。
- 评级：买入，目标价2.8港元，预计2H25毛利率将改善，2026/27年净利润分别为2.01亿元和4.66亿元。
英恒科技（1760 HK，买入，目标价：2.11港元）
- 1H25毛利率同比下降2.4个百分点至13.5%，反映下游主机厂客户价格战对上游供应商的利润挤压。
- 分业务看：新能源业务营收基本持平；安全系统/云服务器业务分别实现27%/135%的同比增长；车身系统业务营收同比下降26%。
- 展望未来：推出支持L2+及以上高级辅助驾驶功能的MADC4.0域控制器，拓展具身AI机器人业务，全球化战略初显成效。
- 评级：买入，目标价2.11港元，下调2025-2027财年盈利预测，预计毛利率有望逐步恢复。
