行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

减值拖累业绩，加速资源一体化布局

2025-08-28 邱祖学民生证券 silence @^^@💗

事件与业绩：公司发布2025年半年报，实现营收16.1亿元（同比-37.4%），归母净利-8.4亿元（同比增亏349.9%）。单季度看，25Q2营收9.3亿元（同比-32.1%），归母净利-6.9亿元（同比增亏1486.6%）。
锂产品产量与价格：自有矿产量提升，四川业隆沟锂精矿产能7.5万吨/年，津巴布韦萨比星矿山产能29万吨/年，南美盐湖项目年产能2,500吨LCE。冶炼端，印尼盛拓6万吨锂盐项目完成批量供货。25年H1锂产品价格单边下行，电池级碳酸锂均价6.5万元/吨（同比-38.2%）。新能源产业营收16.1亿元，毛利率-3.7%（同比下降6.9pct），境外业务毛利率9.5%（同比增长10.6pct）。
成本与利润：营业成本16.7亿元（同比下降33.3%），系销量及单位成本下降所致。精细化成本管控初现成效。
存货减值影响：计提信用减值0.7亿元，资产减值损失4.4亿元（占利润总额43.5%），成为主要业绩拖累项。非经常性损益0.5亿元（占归母净亏损6.3%），主要为政府补助和套期保值损益。
核心看点：木绒锂矿取得采矿证，规划300万吨/年产能，有望大幅增量供给；印尼项目实现批量供货，快速提升全球服务能力。
投资建议：津巴锂矿技改提升产能，木绒锂矿和印尼项目陆续放量。预计2026-2027年归母净利扭亏，分别为3.0、6.2亿元，对应PE为52、25倍，维持“谨慎推荐”评级。
风险提示：地缘政治风险、安全环保风险、项目进度不及预期。