业绩简评
2025年上半年，公司实现营业收入111亿元，同比增长13%；归母净利润36亿元，同比增长63%。其中，2025年2季度单季度实现营业收入57亿元，同比增长6%，环比增长4%；归母净利润17亿元，同比增长29%，环比下滑8%。
经营分析
- 营养品和香料板块：收入和盈利共同向好，推动业绩高速增长。营养品板块收入72亿元，同比增长8%，毛利率48%，同比提高12个百分点；香精香料收入21亿元，同比增长9%，毛利率54%，同比提高4个百分点。销售端积极拓展新产品市场，生产端聚焦降本增效。
- 项目建设：新项目稳步推进，进度整体稳定可控。18万吨/年液体蛋氨酸项目投入试生产运营；天津尼龙新材料项目完成各项审批；其他技改提升及管理提升项目稳步推进。
- 出海进程：积极拓展海外数字化布局，销售、研发业务加速本土化落地；制定海外管理制度，优化国际化管理体系。
盈利预测、估值与评级
公司为维生素龙头企业，营养品板块放量与新项目建设持续推进，共同助力长期成长。预测2025-2027年归母净利润分别为65.98、70.73、74.11亿元，当前市值对应PE分别为11.42、10.65、10.17倍，维持“增持”评级。
风险提示
- 产品价格下跌
- 新项目进度不及预期
- 行业需求下滑
公司基本情况（人民币）
- 2023年：营业收入151.17亿元，同比增长-5.13%；归母净利润27.04亿元，同比增长-25.30%。
- 2024年：营业收入216.10亿元，同比增长42.95%；归母净利润58.69亿元，同比增长117.01%。
- 2025E年：营业收入239.88亿元，同比增长11.01%；归母净利润65.98亿元，同比增长12.44%。
- 2026E年：营业收入265.08亿元，同比增长10.51%；归母净利润70.73亿元，同比增长7.19%。
- 2027E年：营业收入290.06亿元，同比增长9.42%；归母净利润74.11亿元，同比增长4.78%。
关键数据
- 毛利率：2023年36.9%，2024年41.8%，2025E年42.2%，2026E年41.4%，2027E年40.0%。
- 净利率：2023年22.7%，2024年27.2%，2025E年27.5%，2026E年26.7%，2027E年25.6%。
- ROE（摊薄）：2023年10.90%，2024年20.01%，2025E年19.89%，2026E年18.90%，2027E年17.70%。
市场评级
市场平均投资建议评分为1.00（增持）。
历史推荐与目标定价
- 2023-10-27：增持，目标价N/A。
- 2024-04-30：增持，目标价N/A。
- 2024-10-23：增持，目标价N/A。
- 2025-01-22：增持，目标价N/A。
- 2025-04-17：增持，目标价N/A。
