25Q2利润率显著提升，拓品类、强海外贡献增长动能

2025-08-27 姚健,杨晶晶山西证券坚守此念

公司概况：常润股份2025年H1实现营收14.00亿元，同比下滑3.40%；归母净利润1.07亿元，同比增长23.98%。Q2营收7.57亿元，同比下滑7.47%；归母净利润0.55亿元，同比增长40.48%。
盈利能力：2025H1毛利率同比增加2.17pct至21.89%，净利率同比增加1.65pct至7.93%；Q2毛利率、净利率同比分别增加3.77pct、2.39pct至22.31%、7.57%。利润增速远高于收入增速，主要因关税扰动导致Q2收入下滑。
产品结构优化：前装市场通过多品类产品提升单车价值量，完成踏板生产线、充气泵与补胎液罐装生产线建设，与宝马汽车拖车工具定点合作，收购苏州柯钧新材料科技有限公司60%股权以拓展充气泵、补胎液供应链。
后装市场拓展：汽车维修设备和工具后装市场广阔，公司品牌和渠道优势突出，推出多功能工具箱与墙柜、新能源电池举升平台车、OFF-ROAD系列高性能千斤顶等新产品，获得市场积极反馈。
海外业务布局：泰国工厂产能爬坡，各类千斤顶、汽保维修设备工具等上百个SKU已批量投产，降低关税风险。美国洛杉矶设有近10万平方英尺的海外仓，跨境电商业务快速发展。

投资逻辑：全球汽车后市场规模可达万亿欧元级别，公司通过内生外延补充产品线，叠加中长期海外产能释放，市占率提升可期。跨境电商放量、产品结构优化、自有品牌销售占比提升及供应链管理加强等多方面推进下，利润率有望进一步提升。
财务预测：预计2025-2027年归母净利润3.1/4.0/4.6亿元，同比增长26.3%/27.9%/16.7%，EPS为1.6/2.1/2.4元，对应8月26日收盘价17.65元，PE为11/9/7倍。
评级：首次覆盖给予“买入-A”评级。