25H1业绩点评：工商储显著放量，储能电池包快速成长

——25H1业绩点评 2025年8月26日 事 件：8月25日，公 司 发 布 公 告，2025H1营 收55.35亿 元，同 比+16.58%，归 母 净 利润15.22亿 元，同 比+23.18%，扣 非 净 利润14.62亿 元，同 比+25.74%。25Q2单 季 营 收29.69亿 元 ， 同 比+3.65%， 环 比+15.70%， 归 母 净 利 润8.17亿 元 ， 同 比+1.72%， 环 比+15.74%， 扣 非 净 利 润8.49亿 元 ， 同 比+15.09%，环 比+38.59%。2025Q2毛 利 率37.71%， 同 比+0.02pcts， 环 比+0.51pcts，净 利 率27.50%， 同 比-0.52pcts， 环 比+0.01pcts， 符 合 预 期 。 德业股份（股票代码：605117.SH） 推荐维持评级 分析师 曾韬：010-8092-7653：zengtao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525030001 工 商 储 起 量 显 著。25H1公 司 逆 变 器 业 务 营 收26.44亿 元，同 比+13.90%，占总 营 收47.77%，毛 利 率47.83%；25H1公 司 逆 变 器 销 售76.38万 台；其 中户用 储 能 逆 变 器27.27万 台 ， 工 商 储4.29万 台。 欧 洲 工 商 储 在 补 贴 支 持 、FIT退 坡 等 催 化 下 需 求 从0-1快 速 发 展，巴 基 斯 坦、缅 甸、尼 日 利 亚 及 中 东 国 家 在电 价 高 涨、断 电 频 发 等 催 化 下，工 商 储 需 求 旺 盛，工 商 储 产 品 利 用 公 司 的 渠 道优 势 及 研 发 优 势 ， 产 品 适 配 海 外 市 场 需 求 ， 起 量 显 著。 黄林：010-8092-7627：huanglin_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524070004 储 能 电 池 包 放 量 高 增。25H1公 司 储 能 电 池 包 营收14.22亿 元，同 比+85.80%，占 总 营 收25.69%， 毛 利 率35.01%， 主 要 系 逆 变 器 的 电 池 包 自 配 率 提 升 以 及工 商 储 拉 动 增 长。公 司 在 全 球 市 场 积 极 布 局，与 储 能 逆 变 器 推 广 协 同 并 进，通过 高 规 格 参 展 与 深 度 区 域 路 演 相 结 合 的 方 式 ， 持 续 推 动 品 牌 全 球 化 战 略 落 地。 海 外 布 局 持 续 深 化 。公 司外 销 营 收38.78亿 元 ， 占 总 营 收70.06%,毛 利率42.62%；公 司内 销 营 收16.58亿 元，占 总 营 收29.94%，毛 利 率25.45%。我们 认 为 公 司 在 多 个 新 兴 市 场 中 表 现 突 出 ， 可 抵 抗 单 一 市 场 阶 段 性 需 求 走 弱 风险 ， 有 望 充 分 享 受 海 外 新 兴 市 场 带 来 的 持 续 景 气 。 投 资 建 议 ：公 司 是 光 储 逆 变 器 新 兴 市 场 出 海 龙 头 ， 新 兴 市 场 先 发 优 势 明 显 ，欧 洲 户 储 复 苏 工 商 储 告 诉 发 展，产 品 多 元、规 模 优 势、渠 道 多 元 叠 加 材 料 自 制率 高 ， 塑 造 高 毛 利 护 城 河 。 我 们 预 计2025/2026年 公 司 净 利 润 分 别达34.59/41.75亿 元 ， 对 应EPS分 别 为3.82/4.62元 ， 维 持“推 荐”评 级 。 风 险 提 示 ：原 材 料 价 格 大 幅 上 涨 的 风 险 ； 市 场 需 求 不 及 预 期 的 风 险 ； 行 业 竞争 加 剧 的 风 险 ； 地 缘 政 治 的 风 险 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河电新&家电】公司 首次覆盖_德业股份（605117.SH）新兴市场出海龙头，多途径打造高毛利壁垒250421 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度，独 立、客 观 地 出 具 本 报 告，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 曾 韬，在《亚 洲 货 币》《机 构 投 资 者》《新 财 富》《水 晶 球》等 评 选 中 屡 获 佳 绩，其 中《亚 洲 货 币》评 选 新 能 源 行 业2018-2023年 连 续 第 一 名 ， 《 机 构 投 资 者 》 评 选 荣 获2020年 全 球 最 受 欢 迎 十 位 分 析 师 ， 锂 电 池 行 业2020年 第 一 名 ， 新 能 源2018年 第 一 名，2019-2020年 第 二 名，2021-2024年 第 一 名。2017年《新 财 富》分 析 师 第 二 名，《水 晶 球》第 二 名，金 牛 奖 第 一 名，IAMAC保 险最 受 欢 迎 分 析 师 第 一 名 。2016年 《 新 财 富 》 分 析 师 第 三 名 。 黄 林 ， 北 京 大 学 本 硕 。2022年7月 加 入 银 河 证 券 。 曾 任 职 于 中 国 联 通 从 事5G行 业 营 销 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者，为 保 证 服 务 质 量、控 制 投 资 风 险、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议，并 非 作 为 买 卖、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格。除 非 另 有 说 明，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发、转 载、翻 版 或 传 播 本 报 告。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn