延续稳中向上趋势，看好公司消费品业务长期竞争力

核心观点与关键数据

• 整体经营：公司经营稳中向好，2025年上半年营收52.96亿元，同比增长31.31%；归母净利润4.92亿元，同比增长28.07%。
• 消费品业务：增速短期放缓，但长期竞争力突出。25Q2消费品收入14.1亿元，同比增长13.2%，其中卫生巾收入增长59.94%，棉柔巾收入增长7.09%，成人服饰收入增长15.92%。线上收入17.1亿元，同比增长23.6%；线下门店/商超收入分别增长2.8%和63.2%。
• 医疗板块：稳中向好，25Q2收入12.6亿元，同比增长46.5%（剔除GRI并表影响同比+15.3%）。高端伤口敷料收入增长29.87%，手术室耗材收入增长190.27%（GRI并表贡献），健康个护收入增长15.29%。
• 渠道发展：各渠道均呈现增长态势。国外销售渠道营收14.3亿元，同比增长81.3%；国内医院渠道营收4.1亿元，同比增长16.2%；电商及国内药店合计营收4.5亿元，同比增长33.2%。
• 盈利能力：短期波动，25Q2归母净利率9.05%，同比-0.45pct；毛利率48.21%，同比-1.49pct。费用优化缓冲压力，25H1毛利率48.33%，同比-0.39pct；销售费用率23.7%，同比-2.49pct。

研究结论

• 维持盈利预期：预计2025-2027年EPS为1.77/2.18/2.50元，维持“增持”评级。
• 估值给予溢价：参考可比公司，给予公司2025年35倍PE，对应目标价61.94元。
• 风险提示：原材料价格波动、门店开拓不及预期、电商竞争加剧。

财务预测

• 营业收入：2025-2027年预计分别为11.15亿元、13.349亿元、15.545亿元，同比增长24.2%、19.7%、16.4%。
• 净利润：2025-2027年预计分别为1.030亿元、1.270亿元、1.456亿元，同比增长48.2%、23.2%、14.7%。
• EPS：2025-2027年预计分别为1.77元、2.18元、2.50元。