半年报点评：25H1业绩大幅增长，绿电铝优势凸显

25H1业绩大幅增长，绿电铝优势凸显 事件：公司于8月27日发布2025年上半年业绩，25H1公司实现营收106亿元，同比-4%；归母净利7亿元，同比+60%。单季来看，25Q1/Q2公司实现营收50/56亿元，同比-3%/-4%，Q2环比+11%；归母净利2.3/4.8亿元，同比+427%/+19%，Q2环比+107%。 买入（维持） 电解铝&铝加工利润同比均实现增长。截至2025H1，公司完成豫联集团持有的中孚铝业24%股权收购，公司持有中孚铝业股权比例提升至100%，电解铝权益产能增长至75万吨/年。公司持续开展降本增盈各项工作，叠加成本下降及销售价格上涨市场影响，利润同比实现增长。铝加工产品销量29.26万吨，净利润同比增加56.04%。25H1公司销售毛利率11.7%，同比增长1.4pct；销售净利率5.9%，同比增长1.6pct。 优化煤炭产品结构，提高产品附加值。公司二级控股子公司郑州金岭精煤提质能源有限公司规划建设年产120万吨环保洁净新能源材料项目，本项目估算总资金为7,038.6万元，其中土建工程费用2,801万元，设备及工器具购置费用2,970万元，安装工程费用907.6万元，工程建设其他费用360万元。项目建设周期为1年，建成后2.06年收回全部投资，税后财务内部收益89.87%，税前117.49%。项目资本金财务内部收益率89.87%，总投资收益率107.47%，年净利润5,673.34万元。 公司大力发展铝板块绿色、低碳、循环优势。公司铝精深加工产品再生铝添加比例达到61%，产品碳足迹含量进一步降低。另外，公司正投资建设年产50万吨铝循环再生项目，其中首期年产15万吨UBC合金铝液项目部分产能已投入运行。公司通过其与下游铝精深加工业务的协同发展，实现再生铝的保级利用，叠加再生铝单位能耗仅约为“火电铝”的5%，形成铝材料“低碳、循环发展”优势。 作者 分析师张航执业证书编号：S0680524090002邮箱：zhanghang@gszq.com 实施员工持股计划并推出现金分红规划，提升投资者回报。公司实施2025年员工持股计划，截至8月12日，公司2025年员工持股计划已完成股票购买，累计买入公司股票近3.3亿股，占公司总股本的8.21%。同时计划2025年-2027年度每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的60%（年内多次分红的，进行累计计算）。如果期初未分配利润为负数（存在未弥补亏损），当年以现金方式分配的利润不少于期末可分配利润的60%。 分析师初金娜执业证书编号：S0680525050001邮箱：chujinna@gszq.com 相关研究 投资建议：公司作为铝行业领军企业，绿电铝深度布局凸显强大的资源优势和成本优势，当前时点下产能兑现及降本增效为竞争关键，公司有望通过海外拓展与上下游深度赋能实现跨越式增长。我们谨慎假设2025-2027年电解铝含税价格为2.0/2.05/2.1万元/吨，预计2025-2027年公司实现归母净利20/26/30亿元，对应PE 11.0/8.6/7.4倍，维持“买入”评级。风险提示：行业竞争风险、主要原材料价格波动的风险、出口风险及汇率风险、电价政策不确定性风险。 1、《中孚实业（600595.SH）：25H1归母大幅增长，绿电铝深度布局优势凸显》2025-07-12 2、《中孚实业（600595.SH）：破局启新程，逐梦铸华章》2025-06-09 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com