半年报点评：25H1业绩大幅增长，绿电铝优势凸显

中孚实业2025年上半年业绩大幅增长，归母净利同比增长60%，达到7亿元，营收同比下降4%，为106亿元。单季来看，Q1和Q2营收分别为50亿元和56亿元，同比分别下降3%和4%，但Q2环比增长11%；归母净利分别为2.3亿元和4.8亿元，同比分别增长427%和19%，Q2环比增长107%。电解铝和铝加工利润均实现同比增长。公司完成对中孚铝业24%股权的收购，使电解铝权益产能增至75万吨/年。通过降本增效、成本下降及销售价格上涨，利润实现增长。铝加工产品销量29.26万吨，净利润同比增长56.04%。公司销售毛利率为11.7%，同比增长1.4个百分点；销售净利率为5.9%，同比增长1.6个百分点。

公司优化煤炭产品结构，提高产品附加值。子公司郑州金岭精煤提质能源有限公司规划建设年产120万吨环保洁净新能源材料项目，项目总投资7,038.6万元，建设周期1年，税后财务内部收益89.87%，年净利润5,673.34万元。

公司大力发展铝板块绿色、低碳、循环优势。铝精深加工产品再生铝添加比例达61%，产品碳足迹含量降低。公司正投资建设年产50万吨铝循环再生项目，其中首期年产15万吨UBC合金铝液项目部分产能已投入运行。通过再生铝保级利用和低能耗优势，形成铝材料“低碳、循环发展”优势。

公司实施员工持股计划并推出现金分红规划，提升投资者回报。2025年员工持股计划已完成股票购买，累计买入公司股票近3.3亿股，占公司总股本的8.21%。计划2025-2027年度每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的60%。

投资建议：公司作为铝行业领军企业，绿电铝深度布局凸显强大的资源优势和成本优势。当前时点下产能兑现及降本增效为竞争关键，公司有望通过海外拓展与上下游深度赋能实现跨越式增长。预计2025-2027年公司实现归母净利20亿元、26亿元、30亿元，对应PE 11.0倍、8.6倍、7.4倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争风险、主要原材料价格波动的风险、出口风险及汇率风险、电价政策不确定性风险。