万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】周三A股三大指数集体下跌。截至收盘，上证综指跌1.76%，深成指跌1.43%，创业板指跌0.69%。全市场成交额31,978亿元，较上日增加4,880亿元。全市场超4,700只个股下跌。板块题材上，CPO、稀土永磁、半导体板块涨幅居前；服装家纺、房地产、白酒、创新药、教育板块跌幅居前。 【重要新闻】 【国新办举行新闻发布会介绍中国服务贸易发展和2025年服贸会筹备工作进展情况】国务院新闻办公室于2025年8月27日举行新闻发布会，介绍中国服务贸易发展和2025年服贸会筹备工作进展情况。据介绍，9月10日至14日，2025年中国国际服务贸易交易会将在北京举办。在促进服务出口方面，按照今年2月国务院常务会议的部署要求，商务部与有关部门共同研究制定了《关于促进服务出口的若干政策措施》，相关文件将于近期公开印发，并从财税、金融、监管便利化、国际市场开拓等方面推出新一批政策措施，加大力度促进服务出口。 【国家统计局：2025年1—7月份全国规模以上工业企业利润下降 1.7%】据国家统计局发布数据，1—7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额40,203.5亿元，同比下降1.7%。7月份，规模以上工业企业效益状况呈现以下特点：1）工业企业营业收入保持增长，利润降幅连续收窄。2）制造业利润较快增长，对规上工业利润恢复贡献较大。3）高技术制造业利润快速增长，引领作用明显。4）“两新”政策成效显著，持续带动行业利润增长。5）中小型企业利润改善明显，私营企业高于全国平均水平。 研报精选 策略：市场情绪受提振，风险偏好回升电力设备：电力设备出口：变压器、开关表现亮眼，电表、电缆环比回调计算机：国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，AI应用及终端落地有望提速传媒：8月游戏版号发放量创新高，腾讯《卡厄思梦境》及bilibili《逃离鸭科夫》获批电力设备：逆变器出口：出口环比小幅回调，大洋洲市场创新高 【市场回顾】周三A股三大指数集体下跌。截至收盘，上证综指跌1.76%，深成指跌1.43%，创业板指跌0.69%。全市场成交额31,978亿元，较上日增加4,880亿元。全市场超4,700只个股下跌。板块题材上，CPO、稀土永磁、半导体板块涨幅居前；服装家纺、房地产、白酒、创新药、教育板块跌幅居前。 【重要新闻】 【国家统计局：2025年1—7月份全国规模以上工业企业利润下降1.7%】据国家统计局发布数据，1—7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额40,203.5亿元，同比下降1.7%。7月份，规模以上工业企业效益状况呈现以下特点：1）工业企业营业收入保持增长，利润降幅连续收窄。2）制造业利润较快增长，对规上工业利润恢复贡献较大。3）高技术制造业利润快速增长，引领作用明显。4）“两新”政策成效显著，持续带动行业利润增长。5）中小型企业利润改善明显，私营企业高于全国平均水平。 分析师宫慧菁执业证书编号S0270524010001 研报精选 市场情绪受提振，风险偏好回升 ——2025年8月策略月报 投资要点： 8月A股主要股指普遍上涨：截至8月25日收盘，上证综指收报3,883.56点，较7月末上涨8.69%。分结构看，本月A股主要股指普遍上涨。其中，创业板指、科创50指数涨幅较大。 市场流动性好转：截至8月25日，8月A股限售解禁规模环比增加，A股市场重要股东小幅净减持。但全市场成交额环比继续走高，新成立的偏股型基金份额环比回升。总体看，A股市场流动性好转。 交投热度显著走高：8月市场交投热情显著走高，日成交额屡次突破2万亿元。月中以来，市场风险偏好回升，A股持续上行突破3,800点，投资者信心较为积极。从主力资金配置看，资金持续流入机械设备、TMT、电力设备等热门板块。730中央政治局会议要求巩固回稳向好势头。预计系列利好政策效果逐步显现，资本市场中长期健康发展基础将不断夯实。需要注意市场短期情绪过热的风险。 大势研判及行业配置建议：海外方面，8月披露的多项经济指标显示，美国经济表现边际转弱。劳动力市场表现也低于市场预期。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的发言表态偏鸽派，认为货币政策处于限制性区间，基于前景和风险平衡的变化，美联储政策立场可能需要调整。市场预计9月美联储降息为大概率事件。同时预计年内美联储降息两次，总幅度约50bp。若美联储实施降息，全球资金流动格局或出现变化。考虑A股的估值优势 与企业盈利逐步修复，外资或加大对国内权益市场的配置权重。中美经贸谈判仍在进行，需要持续关注谈判进程及政策落地效果。国内方面，根据统计局披露的数据，7月我国社零同比增速及固定资产投资同比增速均较前值有所回落。当前经济面对的外部环境复杂严峻，经济运行依然面临不少风险挑战。下阶段，统计局表示要推动各项政策落实落细，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，有效释放内需潜力，有力促进国内国际双循环，推动经济平稳健康发展。从半年报业绩情况看，截至8月25日数据，多数公司实现归母净利润同比增长，头部公司业绩表现不俗。预计企业盈利能力逐步修复。资本市场方面，8月市场信心明显回升，围绕反内卷的政策带动产业链景气度回升，同时科技成长板块热度继续提高。受益于市场风险偏好回升，TMT板块资金流入量领先，医药、机械设备等板块多个细分赛道得到市场关注，而红利风格有所回调。随着市场交投热度提升、杠杆资金表现活跃，A股市场流动性有望继续好转。建议关注：1）我国加快培育新质生产力，TMT、医药等板块多个细分领域景气度高，积极把握科技成长板块的配置机遇；2）宏观调控政策持续推动经济增长动能回升。继续关注全方位扩大内需政策的配置主线。 风险因素：海外经济陷入衰退；国内经济复苏力度较弱；政策成效未如预期。 分析师宫慧菁执业证书编号S0270524010001 电力设备出口：变压器、开关表现亮眼，电表、电缆环比回调——电力设备行业跟踪报告 核心观点：2025年8月20日，海关总署发布2025年7月电力设备出口数据。2025年7月，电力设备出口表现稳定，7月合计出口金额为78.56亿元，环比下降0.50%，同比增长32.89%，1-7月累计出口金额达到490.29亿元，同比增长36.24%。细分产品来看，变压器出口表现亮眼，出口同比高增长，其中，亚非地区表现较好，同环比实现高增速；电表出口有所回落，亚非欧地区均同比下降，大洋洲地区整体回升；开关出口环比回升，同比保持高增速，我国对亚洲、欧洲开关出口金额实现同比高增长，非洲地区则同比下滑；电缆出口表现一般，环比有所回落，同比保持正增长，其中，拉美市场表现亮眼，7月出口整体回升，亚洲、欧洲、北美市场均环比回落。 投资要点： 变压器（>16kVA）：市场表现亮眼，亚非地区同环比高增长 7月出口表现亮眼，同比保持高增长。2025年7月，我国变压器出口金额为43.08亿元，环比增长2.07%，同比增长54.68%，环比增速放缓，同比保持高增长。2025年1-7月，我国变压器累计出口金额为249.93亿元，同比增长50.25%，市场表现稳健。 分到达地区来看，欧洲、北美地区有所回落，亚非地区实现同环比高增长。2025年7月，我国对亚洲、非洲、欧洲、北美的变压器出口金额分别为18.79、4.25、7.87、5.13亿元，分别同比增长96.17%、36.69%、23.81%，29.28%，我国对欧洲、北美地区出口金额环比有所下降，同比保持高增长，对亚洲、非洲地区变压器出口同环比均实现高增长。另外，拉美地区7月出口明显回升，7月出口金额为5.87亿元，环比增长32.67%，同比增长34.92%，同环比实现高增长。 电表：出口整体回落，大洋洲地区回升 7月出口持续回落。2025年7月，我国电表出口金额为8.29亿元，环比下降7.52%，同比下降12.15%，同环比小幅下降。全年来看，2025年1-7月，我国电表累计出口金额为61.29亿元，同比下降2.39%。 分到达地区来看，大洋洲地区整体回升，亚洲、非洲、欧洲地区有所下滑。亚洲、非洲、欧洲是我国电表出口的主要市场。2025年7月，我国对亚洲、非洲、欧洲的电表出口金额分别为2.54、2.33、2.76亿元，分别同比-10.26%、-23.59%、-4.50%，亚洲、非洲、欧洲地区同比均有所下降。另外，大洋洲地区出口实现同环比正增长，环比+34.66%、同比+5.03%，市场整体回升。 开关(>1kV)：出口环比明显回升，亚欧地区表现较好 7月出口环比明显回升，同比保持高增速。2025年7月，我国开关出口金额为8.10亿元，环比+18.74%，同比+63.88%，出口金额环比明显回升，同比保持高增长。2025年1-7月，我国开关累计出口金额为48.51亿元，同比增长30.90%，保持稳定增长。 分到达地区来看，拉美地区环比回调，亚洲、欧洲地区同环比高增长。2025年7月，我国对亚洲、非洲、欧洲、拉美的开关出口金额分别为5.31、0.32、1.21、0.81亿元，分别同比+77.37%、-27.40%、+69.50%、+83.53%，拉美地区环比回调，同比保持高增长，亚洲、欧洲市场环比回升，同比保持高增长。 电缆(>1kV)：出口环比有所回落，拉美地区高增长 电缆7月出口保持稳健，实现同比高增长。2025年7月，我国电缆出口金额为19.09亿元，环比-8.95%，同比+13.06%，市场同比保持高增速，环比有所回落。全年来看，2025年1-7月，我国电缆累计出口金额为130.56亿元，同比+36.45%，保持稳定高增速。 分到达地区来看，亚洲市场表现稳定，拉美市场高增长。2025年7月，我国对亚洲、非洲、欧洲、拉美的电缆出口金额分别为10.56、1.72、2.00、1.86亿元，分别同比+21.39%、-29.19%、+6.28%、+57.57%。亚洲市场整体表现稳定，由于5、6月高基数，环比小幅回落，同比保持高增速；欧洲市场7月环比有所回落，同比增速放缓；拉美市场出口整体回升，同环比实现高增速。另外，北美地区7月出口有所回调，出口金额达到1.76亿元，环比下降22.41%，同比增长0.63%。 投资建议：在能源转型的背景下，全球可再生能源装机快速增长，叠加电网设备换代升级，全球电网建设投资稳定增长。我国电力设备产品具备技术及成本优势，竞争力较强，在海外市场渗透率有望持续提升，变压器、电表、开关及线缆等产品出口有望持续受益。建议关注海外市场开拓顺利、技术领先的龙头个股。 风险因素：海外市场需求不及预期、全球电网投资不及预期、贸易政策变动、极端天气影响、行业竞争加剧、产品价格下行等。 分析师蔡梓林执业证书编号S0270524040001 国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，AI应用及终端落地有望提速 ——计算机行业快评报告 行业事件： 2025年8月26日，国务院正式发布《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》。 投资要点： 深入实施“人工智能+”行动，旨在提升AI应用普及率。《意见》提出要深入实施“人工智能+”行动，加快培育发展新质生产力，目标到2027年实现人工智能与6大重点领域广泛深度融合，新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%，到2030年，我国人工智能全面赋能高质量发展，新一代智能终端、智能体等应用普及率超90%，到2035年，我国全面步入智能经济和智能社会发展新阶段。我们认为，以DeepSeek、豆包等为代表的国产大模型为我国人工智能产业构建了坚实的技术底座，也促进了AI应用的加速落地，此次“人工智能+”行动的深入实施突出应用导向，旨在提升AI在垂直场景的应用、在端侧的应用以及Agent等智能体产品的应用普及，代表着人工智能产业已经进入了规模化、商业化应用阶段，而随着AI应用的普及率提升，我国也有望步入智能经济新阶段。 加快实施6大重点行动，AI应用及终端落地有望提速。《意见》提出要瞄准科学技术、产业发展、消费提质、民生福祉、治理能力及全