铜日报：鸽声推升宏观风险偏好，铜价重点关注8月就业数据

铜期货市场近期呈现小幅上涨态势，SHFE主力合约价格报79450元/吨，LME铜价回升至9809美元/吨。现货市场方面，升水铜升水由200元/吨降至180元/吨，贴水幅度走弱，显示现货市场对高价铜的承接意愿不足；LME铜现货贴水小幅收窄至-78.38美元/吨。LME铜持仓量增加，远月合约维持back结构，市场对供应边际宽松预期有所定价。国内精铜杆企业开工率环比上升至71.8%，但成品库存下降5.44%，下游对高位铜价的补库意愿仍偏谨慎。

供给端，智利Codelco El Teniente铜矿事故矿区恢复生产，全球铜矿供应扰动风险减弱。ICSG数据显示，2025年1—6月全球铜市供应过剩25.1万吨，但过剩量同比减少约36.7%，主因精炼铜消费量同比增长4.8%。国内进口铜到货量稳中有升，叠加保税区库存调整，供应端整体呈现宽松格局。需求端，中国铜线缆出口需求分化，美国市场需求增量显著，但东南亚传统市场需求回落。精铜杆企业检修后开工率小幅回升，成品库存去化反映铜价下跌时订单短暂改善，但受制于淡季效应和高价压力，电力及消费电子领域补库持续性有限。库存端，LME铜库存在8月22日降至23747吨，连续两周去化；SHFE库存微降至155975吨，COMEX库存亦小幅下降。但ICSG指出6月全球显性库存积累压力仍存，短期低库存对价格支撑边际减弱。

铜价预计维持高位震荡。供给端扰动缓解与宏观降息预期形成多空博弈，但需求淡季下国内补库意愿偏弱限制上行空间。当前铜价表现出高度的宏观因素关联性，上周五全球央行年会鲍威尔表现出了极高的妥协度，市场对于边际转鸽的定价加码，铜价或短期内再度挑战区间上沿，后期重点关注8月就业数据。