三七互娱(002555.SZ)：业绩持续稳健，AI驱动游戏创新

三七互娱2025年中报业绩持续稳健，收入85亿元（同比-8%），归母扣非净利润14亿元（同比+11%），每10股派发现金红利2.10元。公司业绩主要来自手游产品（占比97%），游戏出海收入占比同比略升至32.1%，毛利率下降2.39pct至77.25%。

公司业绩稳健主要得益于：

1. 出海业务持续发力：2025H1海外收入27.24亿元，市占率约4%，符合游戏产业景气上行趋势；
2. 研运一体优势稳固：新产品供给持续性突出，通过深耕核心品类、拓展自研能力、投资赋能等方式绑定优势研发商。

小程序游戏表现突出，《时光大爆炸》《英雄没有闪》等表现优异，受益于小程序游戏市场同增40.2%的景气上行。长线运营产品如《寻道大千》仍保持旺盛生命力，新进入公测的《斗罗大陆：猎魂世界》等精品力作表现优异。

AI驱动游戏创新：公司自主研发游戏领域行业大模型“小七”，构建40余种AI能力，以工具-助手-智能体-数字员工为路径持续进化，覆盖市场分析、产品立项、美术设计等各业务领域，构建“小七”智能体平台。

投资建议：预计2025-2027年收入分别为187.39亿、196.86亿、206.86亿，净利润分别为28.06亿、30.19亿、33.52亿。给予2025年20倍PE估值，对应6个月目标价25.4元，评级“买入-A”。

风险提示：新游上线不及预期、买量成本持续上行、研发投入效果不及预期。