2025年半年报点评：AI需求持续高企，25Q2业绩超预期

2025-08-27 马佳伟民生证券丁叮叮叮

事件：新易盛发布2025年半年报，上半年实现营收104.37亿元（同比增长282.6%），归母净利润39.42亿元（同比增长355.7%）；25Q2单季度营收63.85亿元（同比增长295.4%），归母净利润23.70亿元（同比增长338.4%）。
业绩驱动因素：AI需求驱动高端光模块加速放量，上半年光模块销量695万只（同比增长112.5%），其中境外销量557万只；公司光模块产能1520万只（同比增长66.7%），海外产能持续扩充。
费用管控与毛利率提升：销售费用率0.81%（同比下降0.31pct），管理费用率1.20%（同比下降0.76pct），研发费用率3.20%（同比下降1.47pct）；光模块毛利率47.48%（同比增长4.12pct），预计源于高端光模块营收占比提升。
前沿技术布局：25H1研发费用3.34亿元（同比增长157.6%），推出1.6T/800G单波200G光模块，覆盖800G/400G中短距、长距及LPO方案产品。
投资建议：上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为87.28/130.19/157.06亿元，对应PE倍数35x/24x/20x；维持“推荐”评级。
风险提示：AI领域需求增长不及预期、光模块行业竞争加剧、原材料供应短缺。