2025年中报点评Q2业绩超预告中值，新增首个风电运输船设计建造合同贡献增量业绩

2025年中报点评：Q2业绩超预告中值，新增首个风电运输船设计建造合同贡献增量业绩 2025年08月27日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师郭亚男执业证书：S0600523070003guoyn@dwzq.com.cn证券分析师胡隽颖执业证书：S0600524080010hujunying@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司25H1营收28.4亿元，同比+109.5%，归母净利润5.5亿元，同比+214.3%，毛利率28.2%，同比-0.4pct，归母净利率19.2%，同比+6.4pct；其中25Q2营收17亿元，同环比+90.4％/+49.1％，归母净利润3.2亿元，同环比+161%/+36.6％，毛利率26.3%，同环比-0.7/-4.7pct，归母净利率18.6%，同环比+5/-1.7pct。 ◼Q2出海环比增长，单吨净利维持高位，汇兑收益贡献增量业绩：①25H1国内收入6.0亿元，同比持平，毛利率18.7%，同比-11.1pct；②25H1海外收入22.4亿元，同比+195.8%，毛利率30.7%，同比+3.1pct。公司业绩增长主要得益于全球化战略布局的深入推进，海外业务实现突破性增长，成为驱动公司整体业绩增长的核心引擎。本年度海外项目交付量较上年同期大幅增加，同时，公司出口桩基产品交付模式转变为附加值更高的DAP模式，带动公司整体盈利显著提升。其次，公司海外项目以外币结算为主，因汇率波动，对公司汇兑损益产生了一定积极影响。 市场数据 收盘价(元)34.71一年最低/最高价17.26/35.98市净率(倍)2.85流通A股市值(百万元)21,899.24总市值(百万元)22,136.28 ◼欧元升值带来汇兑收益，经营现金流保持稳健。公司25H1期间费用1.3亿元，同比-27.4%，费用率4.6%，同比-8.6pct，其中Q2期间费用1亿元，同环比-0.8%/+171.9%，费用率5.6%，同环比-5.1/+2.5pct；Q1/2财务费用分别为-7851/-7518万元，主要是欧元汇兑收益及利息收入。25H1经营性净现金流2.4亿元，同比-3.8%，其中Q2经营性现金流5.2亿元，同环比+50.3%/-285.6%；25H1资本开支8亿元，同比+364.3%，其中Q2资本开支3.9亿元，同环比+232.3%/-6.2%，资本开支主要是唐山曹妃甸工厂、盘锦造船及风场项目开发投资；25年H1末存货23.7亿元，较年初+13.8%。 基础数据 每股净资产(元,LF)12.18资产负债率(%,LF)42.25总股本(百万股)637.75流通A股(百万股)630.92 相关研究 ◼新增首个海外重型甲板运输船建造合同，贡献增量业绩。公司全资子公司盘锦大金海洋工程优先公司与韩国某航运公司签署了《重型货物船舶建造合同》，盘锦大金将为其设计建造一艘重型风电甲板运输船，总金额3亿元，该船舶将于27年交付。公司计划25年下水2条自有船只，26年4条、27年6条，布局自有运输船的同时，对外寻求风电运输船、运维船、安装船的设计建设机会，贡献增量业绩。 《大金重工(002487)：中标欧洲扩容订单，业绩确定性增强》2025-07-23 《大金重工(002487)：2025半年度业绩预告点评：业绩同比高增，下半年排产订单持续向上》2025-07-09 ◼盈利预测与投资评级：我们维持盈利预测，预计25~27年归母净利润为11.0/15.1/19.9亿元，同增133%/37%/32%，对应PE为20.1/14.7/11.1倍，维持“买入”评级。 ◼风险提示：竞争加剧，政策不及预期，出口订单落地不及预期等。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn