2025年中报点评Q2业绩超预告中值，新增首个风电运输船设计建造合同贡献增量业绩

大金重工2025年中报点评：Q2业绩超预期，海外业务驱动增长

核心观点
公司2025年H1营收28.4亿元（同比增长109.5%），归母净利润5.5亿元（同比增长214.3%），毛利率28.2%（同比-0.4pct），净利率19.2%（同比+6.4pct）。其中Q2营收17亿元（同环比+90.4%/+49.1%），归母净利润3.2亿元（同环比+161%/+36.6%），毛利率26.3%（同环比-0.7/-4.7pct），净利率18.6%（同环比+5/-1.7pct）。业绩增长主要得益于海外业务突破性增长，出口桩基产品DAP模式带动盈利提升，汇兑收益贡献增量业绩。

关键数据

• 收入结构：H1国内收入6.0亿元（持平），海外收入22.4亿元（同比增长195.8%），毛利率30.7%（同比+3.1pct）。
• 费用控制：H1期间费用1.3亿元（同比-27.4%），费用率4.6%。Q2期间费用1亿元（同环比-0.8%/+171.9%），费用率5.6%。
• 现金流：H1经营性净现金流2.4亿元（同比-3.8%），Q2经营性现金流5.2亿元（同环比+50.3%/-285.6%）。资本开支8亿元（同比+364.3%），主要用于唐山曹妃甸工厂、盘锦造船及风场项目开发。
• 新订单：新增首个海外重型风电甲板运输船建造合同，金额3亿元，计划2027年交付，未来将持续布局自有及外部船舶业务。

研究结论
维持2025~2027年归母净利润预测为11.0/15.1/19.9亿元（同比增长133%/37%/32%），对应PE为20.1/14.7/11.1倍，维持“买入”评级。

风险提示
竞争加剧、政策不及预期、出口订单落地不及预期等。