瑞华泰机构调研纪要

调研日期: 2025-08-25 深圳瑞华泰薄膜科技股份有限公司成立于2004年，是一家全球高性能PI薄膜专业制造商，集研发、生产、销售和服务为一体。公司主要产品系列包括热控系列PI薄膜、电子系列PI薄膜、电工系列PI薄膜、功能性PI薄膜等，广泛应用于柔性线路板、消费电子、高速轨道交通、风力发电、5G通信、柔性显示、航天航空等高技术产业领域。公司于2010年完成了国家发改委“1000mm幅宽连续双向拉伸聚酰亚胺薄膜生产线”高技术产业化示范工程，使高性能PI薄膜的国产化进程得到了极大推动。公司坚持自主研发及创新，扩大产能，掌握了配方、工艺及装备等完整的高性能PI薄膜制备核心技术，深圳基地建设完成9条高度自动化生产线，已成为全球高性能PI薄膜产品种类最丰富的供应商之一。2021年4月28日，公司在上海证券交易所科创板上市。 投资者关系活动主要介绍内容 一、上半年主要经营情况介绍 2025年上半年,公司嘉兴生产基地生产效率稳步提高、产品结构进一步优化、新产品市场持续开拓。报告期内,突破化学工艺法生产的超厚规格热控PI薄膜正逐步完成应用客户评测实现销售;自主工艺技术打破国外专利技术壁垒的新产品——TPI薄膜,通过客户批量评测、订单规模持续提升。 2025年上半年,公司实现营业收入18,193.13万元,同比增长37.86%;归属于母公司所有者的净利润-3,373.42万元,同比减少亏损239.77万元。公司整体毛利较 2024年上半年增加1,500万元、毛利率同比提升 3.5个百分点。虽然嘉兴项目投产后折旧和费用化利息增加,管理费用及财务费用同比分别增加515万元、960万元,但报告期内公司仍实现营业收入同比增长,亏损较上年有所减少。 技术研发方面,2025 年上半年公司研发费用 1,712 万元,同比增加1.53%;截止2025年6月30日,公司已获得38项专利、研发人员89人,与上年略有增加。 募投项目方面,嘉兴1,600吨募投项目的厂房建设已完成,新建生产线和各公辅系统运行稳定,其中 4 条生产线已从 2023 年9 月份开始陆续投产;1条自主技术设计的宽幅化学法生产线已试产运行,正在持续提升产线产效;第 2 条化学法生产线正在加快辅助配套装置的安装调试,争取四季度进行试生产。嘉兴项目提升了公司工艺技术迭代升级、扩大了新产品产能能力,新增产能将有助于公司产品结构调整,增强在电子、半导体、新能源应用领域的产品的供货能力,可持续提升公司的市场竞争力。 二、互动交流 问题1:热控PI薄膜价格目前是否趋稳? 答:目前普通热控PI薄膜价格基本触底,但超厚石墨需求呈持续增长趋势、超厚热控PI薄膜产品有一定的利润空间。公司已通过持续研发,突破化学工艺法生产超厚PI薄膜技术,产品正逐步完成应用客户评测实现销售。 问题2:公司电子PI薄膜产品的市场拓展情况? 答:电子产品种类繁多,高附加值产品主要集中在柔性线路板及配套应用,要成为电子PI薄膜的全球主要供应商,需具备一定的产能并保持产品性能与质量的稳定。公司的策略是从新产品切入,带动其他薄膜产品应用。目前公司自主研发的 TPI 薄膜产品,打破国外专利技术壁垒,正在逐步通过客户批量评测、订单规模持续提升中。 问题3:公司电工板块的整体表现以及未来增长点? 答:公司电工板块整体稳定。在新能源汽车领域,随着800V及更高功率电机的发展,下游应用端对耐电晕、耐高压和耐高温的要求增强,针对产品推进系统性解决方案,包括耐电晕系列、新能源漆包线用PI清漆、超薄复合集流体用PI薄膜、新一代锂电池用PI粘结剂、固态电池用PI薄膜等,送样产品获得下游客户较高评价。 问题4:公司的CPI产线情况如何? 答:公司 CPI 光学级薄膜中试产线,由于场地原因,尚处于装备与工艺优化阶段。从产业发展趋势来看,我们认为未来新型显示领域,CP I 薄膜依然作为关键材料迫切需要国产化突破。公司将继续在国家及地方政府的支持下,综合考虑产业地块规划、工艺稳定量产等因素,协同产业链攻关,持续推动CPI 产品的产业化进程。 问题5:TPI产品市场的未来展望? 答:目前公司TPI产品打破国外专利技术壁垒、实现从0到1的突破,下游客户包括行业主流厂商和终端企业。其应用场景主要是对可靠性要求较高的领域,如机器人、航空航天、新能源汽车等快速发展新应用行业,市场前景广阔。 问题6:公司在低轨卫星方向的进展和放量预期如何? 答:目前公司在低轨卫星上的销售规模不大,原因是整体市场尚未开始放量,且其验证周期较长。未来随着"千帆计划"和"星网"等大规模星座项目推进,相信公司前期参与的多项航天合作项目验证积累也将逐步释放。 问题7:公司上半年各类产品营收占比情况? 答:2023年热控产品受价格战影响,利润率受到较大冲击,公司积极调整产品结构、研发超厚石墨产品,目前热控PI薄膜营收占比已降 至30%以下;同时,公司积极开拓电子产品应用市场,电子PI薄膜产品营收占比提升至约55%;电工PI薄膜营收相对稳定,目前占比在15%~20%左右。 问题8:公司是否考虑下修可转债的转股价? 答:公司于2022年8月发行瑞科转债,期限6年,自2023年2月份进入转股期。因公司可转债初始价格较高,目前可转债持有人转股的数量较少。后续是否下修转股价,公司将根据经营情况,结合市场变动、可转债转股等因素做进一步研判,并通过董事会决议后及时披露。 问题9:公司在嘉兴还有扩产计划,是否考虑融资? 答:公司通过20年的发展,产品质量稳定性和可靠性获得市场认可,开发了较为丰富的产品系列,但产能则刚进入全球竞争门槛。公司将根据市场需求变化,稳步扩大产能规模,输出新的高附加值产品。公司会考虑通过银行授信借款、股权融资、引入战略投资人以及申请政府资金支持等方式统筹考虑解决资金支持。