扣非净利同比增长27%，装备业务回暖成为新引擎

2025-08-26 信达证券 🦄黄斌

业绩表现：工程业务收入下降拖累整体业绩，装备业务收入同比增长26.51%，工程业务收入同比下降64.38%，运营业务收入同比增加1.23%，热电运营毛利率提升5.2pct至22.78%。
氢能业务：完成首批中能建松原项目大标方电解槽的测试和交付，标志着氢能业务的重大突破，已建成500MW制氢设备智能化生产基地，后续订单有望陆续释放。
火电灵活性改造：公司“煤粉预热技术”通过惠联电厂试验项目验证，负荷0-110%灵活可调，NOx排放下降40%，商业化应用可期，正积极与多地意向客户接洽。
财务状况：完成1亿元股份回购，占总股本的1.05%，体现管理层信心，债务结构优化，融资利率下降，降低财务费用。
盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为82.71/86.28/91.85亿元，归母净利润分别为6.37/6.68/7.34亿元，对应PE为33.64x/32.07x/29.15x。
风险因素：火电灵活性改造政策落地不及预期，电解槽订单量不及预期，原材料价格涨价。