立中集团2025年中报点评：2Q业绩超预期，新领域突破进行时

铝2025年08月27日 强推（维持）目标价：27.2元当前价：19.94元 立中集团（300428）2025年中报点评 2Q业绩超预期，新领域突破进行时 事项： 华创证券研究所 ❖公司发布2025年中报，上半年营收144.4亿元、同比+15%，归母净利4.01亿元、同比+5%，扣非归母净利3.60亿元、同比+2%。 证券分析师：张程航电话：021-20572543邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 评论： ❖2Q25营 收符合 行业表 现情 况。2Q25公司实现营收72.6亿元、同环比+11%/+1%，对应国内乘用车批发同环比两位数增长，北美同环比+2%/+8%。另外，2Q铝均价同环比-2%/-1%，对营收为负向影响，因此实际销量增长或优于营收。 证券分析师：李昊岚邮箱：lihaolan@hcyjs.com执业编号：S0360524010003 ❖2Q25业绩同比+1.2倍，其中汇兑贡献较大。2Q25公司实现归母净利2.39亿元、同环比+122%/+48%，净利率3.3%、同环比+1.6PP/+1.0PP，扣非归母净利2.22亿元、同环比+149%/+61%，具体地： 公司基本数据 1）毛利率：9.6%、同环比-0.5PP/+0.8PP；同比看，公司占比最大的铸造铝合金材料与上下游均月度调价，铝价（环比）上涨利好毛利率，2Q25铝价环比下跌、上年同期环比两位数上涨，因而今年毛利率低于去年；环比看，估计墨西哥工厂的持续爬坡有较大的贡献； 总股本(万股)63,949.68已上市流通股(万股)55,714.48总市值(亿元)127.52流通市值(亿元)111.09资产负债率(%)65.64每股净资产(元)11.7612个月内最高/最低价21.16/13.61 2）期间费率：6.2%、同环比-2.4PP/-0.5PP，其中财务费率变动较大，为-0.5%、同环比-2.1PP/-1.3PP，2Q25人民币兑墨西哥比索中间价贬值7.4%，对应汇兑收益的贡献较大。 ❖公司过去几年不断推进免热材料量产，并在去年成功落地：1）立中免热材料在2020年已实现在三电系统上的量产，接受过市场的验证；2）公司12M23公告自有材料牌号LDHM-02(HB3)取得某头部新能源车企免热材料认可证书；3）2024年初公告的与帅翼驰的强强联合有望推动立中免热材料的进一步推广；4）5M24公司连发两公告：5/21公告获得某头部新能源车企免热处理合金的资质认证，5/22公告获得另一家头部新能源车企免热材料的供应技术认证，在6/19公告获得免热材料项目定点，并最终在7M24开始量产，项目周期3年，合计7.5万吨，对应金额15亿，成功兑现过去长时间下市场的预期。❖2025年公司有望在新领域取得突破。在机器人和无人机领域，公司免热材料 正在欧洲某机器人关节转轴及国内某知名无人机品牌的无人机结构件上进行验证；在可钎焊压铸铝合金领域，公司材料正对接汽车热管理系统流道板上的验证和应用，并积极拓展储能、算力中心等领域。 ❖投资建议：公司此前业绩增长有一定压力，但2Q表现亮眼进入拐点，机器人、液冷等新业态在积极推进。根据2025年中报，我们将公司2025-2027年归母净利预期由7.6亿、8.6亿、9.6亿元调整为7.9亿、8.9亿、9.8亿元，增速对应+12%、+12%、+11%，对应当前PE16倍、14倍、13倍。根据可比公司估值、公司历史估值，我们将公司2025年目标PE由16.5倍调整为22倍，目标价27.2元。维持“强推”评级。 相关研究报告 《立中集团（300428）2024年报点评：24年表现符合预期，25年寻求新领域突破》2025-04-21《立中集团（300428）2024年业绩快报点评：4Q24 营收续创新高，业绩表现超预期》2025-02-25《立中集团（300428）2024年三季报点评：3Q营收续创新高，业绩短期承压》2024-10-25 ❖风险提示：宏观情况影响汽车产销、一体化压铸推广不及预期、锂电新材料业务推进不及预期、国内铝价波动过大、海内外铝价倒挂等。 附录：财务预测表 汽车组团队介绍 组长、首席分析师：张程航美国哥伦比亚大学公共管理硕士。曾任职于天风证券，2019年加入华创证券研究所。 高级研究员：夏凉 华威大学商学院商业分析硕士。曾任职于汽车产业私募股权基金，2020年加入华创证券研究所。 研究员：李昊岚 伦敦大学学院金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：林栖宇 上海财经大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：于公铭 英国拉夫堡大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张睿希 上海交通大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所