业绩基本面持续修复，不良生成拐点显现

2025年8月26日 核心观点 ⚫营 收 净 利 降 幅 收 窄：2025H1，公 司 营 业 收 入 同 比-10.04%，归 母 净 利 润 同 比-3.9%，降 幅 分 别 环 比 收 窄3.01pct、1.7pct；年 化ROE10.74%，同 比-1.14pct。2025Q2单 季 营 收 、归 母 净 利 润 分 别 同 比-7%、-1.58%， 其 中 ，净 利 降 幅 连 续两 季 度 收 窄 。公 司 息 差 受 益 负 债 成 本 优 化 ，单 季 非 息 收 入 改 善 ，支 撑 业 绩 修 复 ，同 时 ， 通 过 数 字 化 转 型 驱 动 降 本 增 效 ， 成 本 收 入 比 基 本 稳 定。 平安银行（股票代码：000001） 推荐维持 分析师 ⚫负 债 成 本 显 著 优 化 ，资 产 结 构 调 优：2025H1，公 司 利 息 净 收 入 同 比-9.33%，降 幅 略 有 收 窄 。公 司 净 息 差1.8%，环 比-3BP，较 年 初-7BP，降 幅 延 续 边 际 收窄 ，负 债 成 本 显 著 优 化 ，息 差 企 稳 态 势 显 现 。一 方 面 ，受 市 场 利 率 下 行 、重 定价 和 主 动 优 化 客 群 等 影 响 ， 生 息 资 产 收 益 率 较 年 初-42BP至3.55%， 另 一 方面 ，公 司 加 强 高 息 存 款 管 控、推 动 低 成 本 存 款 增 长 ，付 息 负 债 成 本 率 较 年 初大幅 下 降35BP至1.79%， 其 中 企 业 定 存 成 本 率-37BP。 公 司 扩 表 节 奏 平 稳 ， 结构 持 续 调 优 。 资 产 端 ，6月 末 各 项 贷 款 较 年 初+1%， 对 公 贷 款 贡 献 主 要 增 量 ，较 年 初+4.7%。公 司 积 极 推 进 对 公 大 类 资 产 投 放 策 略 ，新 发 放 四 大 基 础 行 业 和三 大 新 兴 行 业 贷 款 分 别 同 比+19.6%、+16.7%。 零 售 贷 款 较 年 初-2.3%， 降 幅较 去 年 同 期 有 所 收 窄 。公 司 加 大 中 收 益 贷 款 投 放 ，提 升 按 揭 等 基 石 类 业 务 占 比 ，按 揭 贷 款 实 现 较 年 初+6.2%。负 债 端 ，各 项 存 款 较 年 初+4.6%，企 业 、个 人 存款 分 别+5.37%、+3.12%，存 款 活 化 程 度 较 年 初 上 升1.03pct至34.3%。 张一纬：010-8092-7617：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519010001 研究助理袁世麟：yuanshilin_yj@chinastock.com.cn ⚫中 收 边 际 回 暖 ， 银 保 业 务 亮 眼：2025H1， 公 司 非 息 收 入 同 比-11.3%， 降 幅有 所 收 窄 。中 收 同 比-1.99%，2025Q2单 季增 速 转 正，同 比+5.67%。公 司 抓 住银 保 业 务 转 型 机 遇 升 级 财 富 管 理 业 务 ，零 售AUM较 年 初+0.9%，财 富 管 理 手续 费 收 入 同 比+12.8%，其 中 代 理 个 人 保 险 收 入 同 比+46.1%。公 司 其 他 非 利 息收 入 同 比-19.34%， 其 中 投 资 收 益 、 公 允 价 值 汇 兑 损 益 分 别 同 比-4.01%、-168.69%，Q2单 季 公 允 价 值 变 动 损 益 同 比+66.08%。 ⚫零 售 资 产 质 量 持 续 改 善：6月 末 ， 公 司 不 良 贷 款 率1.05%， 环 比-1BP； 不 良生 成 率1.64%，较 年 初-16BP，延 续 下 降 趋 势 ；关 注 类 贷 款 占 比1.76%，环 比-2BP。对 公 方 面 ，受 部 分 房 企 出 险 影 响 ，不 良 率 较 年 初+13BP。零 售 方 面 ，上半 年 客 户 还 款 能 力 有 所 恢 复 ，同 时 ，公 司 从 持 续 优 化 客 群 结 构 和 获 客 渠 道 ，推进 中 收 益 优 质 资 产 投 放 ，并 加 大 清 收 处 置 力 度 ，个 贷 不 良 贷 款 余 额 、比 例 分 别较 年 初-2.33%、-12BP。同 时 ，公 司 表 示 零 售 不 良 生 成 拐 点 已 现 ，不 良 风 险 持续 出 清 。 公 司 拨 备 覆 盖 率238.48%， 环 比+1.64pct。 ⚫投 资 建 议 ：公 司坚 持 零 售 做 强 、 对 公 做 精 、 同 业 做 专 战 略 ， 战 略 转 型 成 效 显现 。综 合 金 融 优 势 突 出 ，零 售 特 色 仍 鲜 明 。资 产 结 构 、客 群 结 构 持 续 优 化 ，资产 质 量 逐 步 改 善 。2025年 中 期 分 红率18.4%， 与 去 年 同 期 持 平。结 合 公 司 基本 面 和 股 价 弹 性 ， 我 们维 持“ 推 荐 ” 评 级 ，2025-2027年BVPS分 别 为23.59元/25.08元/26.64元， 对 应 当 前 股 价PB分 别 为0.52X/0.49X/0.46X。 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 相关研究 ⚫风 险 提 示 ：经 济不 及 预 期，资 产 质 量 恶 化风 险 ；利 率 下 行，NIM承 压风 险；关 税 冲 击 ， 需 求 走 弱 风 险。 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 附录： 图表目录 图1：平安银行营收、净利及增速................................................................................................................2图2：平安银行ROE..................................................................................................................................2图3：平安银行利息净收入及增速................................................................................................................2图4：平安银行净息差及资负收益/成本率......................................................................................................2图5：平安银行贷款规模及增速...................................................................................................................2图6：平安银行对公、零售贷款规模及增速....................................................................................................2图7：平安银行贷款结构.............................................................................................................................3图8：平安银行各项零售贷款同比增速..........................................................................................................3图9：平安银行存款规模及增速...................................................................................................................3图10：平安银行存款结构...........................................................................................................................3图11：平安银行非息、中间业务收入及增速..................................................................................................3图12：平安银行其他非息收入、投资收益及增速............................................................................................3图13：平安银行理财产品规模及增速...........................................................................................................4图14：平安银行零售AUM规模及增速.........................................................................................................4图15：平安银行不良及生成率、关注类贷款占比............................................................................................4图16：平安银行拨备覆盖率........................................................................................................................4图17：平安银行资本充足水平.....................................................................................................................4 表1：主要财务指标预测.....................................................................................