伊之密2025年中报业绩速评整体业绩25H1年归母345亿元yoy

25H1：收入27.46亿元/yoy+15.89%、归母净利润3.45亿元/yoy+15.15%、扣非3.37亿元/yoy+15.89%，毛利率为31.08%同比-2.53pcts、销售净利率为12.90%同比-0.01pct；25Q2：收入15.59元，同比+10.20%，环比+31.38%；归 伊之密2025年中报业绩速评整体业绩：25H1年归母3.45亿元/yoy+15.15%，25Q2归母环比+60.11% 25H1：收入27.46亿元/yoy+15.89%、归母净利润3.45亿元/yoy+15.15%、扣非3.37亿元/yoy+15.89%，毛利率为31.08%同比-2.53pcts、销售净利率为12.90%同比-0.01pct；25Q2：收入15.59元，同比+10.20%，环比+31.38%；归母净利润2.12亿元，同比+15.70%，环比+60.11%；扣非2.12亿元，同比+17.32%，环比+68.37%；毛利率为31.42%，同比-1.38pcts，环比+0.78pcts；销售净利率为13.95%，同比+0.67pct，环比+2.43pcts。 1）按业务：注塑机业务收入19.32亿元/yoy+13.09%，毛利率30.52%；压铸机业务收入5.56亿元/yoy+33.29%，毛利率31.50%；橡胶注射机业务收入1.19亿元/yoy+21.42%，毛利率为38.43%；2）按地区：国内地区收入19.94亿元/yoy+12.04%；国外地区收入7.49亿元/yoy+27.01%。 期间费用：费用管控优秀，25H1四费率总和同比-2.74pcts25H1四费率17.23%/yoy-2.74pcts，其中销售费率7.53%/yoy-1.98pcts、管理费率4.98%/yoy+0.13pct、研发费率4.86%/yoy-0.35pct、财务费率-0.14%/yoy-0.54pct。 镁合金压铸核心进展：根据星源卓镁公告，目前伊之密合计共有金额约4978万元半固态镁合金设备采购订单处于合同履行中。 我们看好公司作为国内一线模压成型设备企业的长期成长性，注塑机业务受益于外贸长期不改的全球产业链转移趋势及内贸下游需求企稳回升；镁合金压铸业务布局行业领先，下游需求爆发有望助公司打开第二成长曲线。 中国中免25H1点评：离岛免税购物金额继续承压，用户转化率/会员复购率同比提升公司发布中报业绩。 上半年收入281.5亿元/-10%；归母净利26.0亿元/-21%；扣非后26.0亿元/-20%。 其中25Q2收入114.1亿元/-8.5%；归母净利6.62亿元/-32%，扣非后6.60亿元/-30%。 #毛利率有所下降、销售费率同比上升。 25H1公司毛利率32.77%/-0.76pct，销售/管理费率15.14%/3.04%，同比+0.3/0.0pct；净利率10.32%/-1.35pct 单Q2毛利率32.45%/-1.42pct，净利率7.46%/-2.27pct。 免税/有税商品收入各203/72亿元，同比-6.1%/-21.5%；线上/线下收入各78/197亿元。 2025年1-6月，离岛免税购物金额167.6亿元/-9.2%，降幅收窄（7月继续承压）；免税购物人数同比下降26.2%；客单价同比上升23.0%。 25H1公司在海南免税市场占有率同比提升近1pct；目前中免会员人数已突破4500万人，上半年中标及开店情况：①口岸：成功中标广州白云T3航站楼出境免税店以及磨憨/勐康等多家口岸免税店经营权。 ②市内：青岛、厦门、哈尔滨等市内店焕新开业，6家新增城市市内免税店在筹。 ③海外：获得香港国际机场MCM快闪店、澳门M8市内免税店及澳门国际机场香化标段的经营权，计划于下半年陆续开业。 首次进入越南市场，河内内排与富国国际机场免税店顺利开业。 25H1公司引进近200个新品牌，其中海南区域新引进超60个。 除深耕免税主业外，公司积极拓宽“免税+”边界，利用独家、首发（独家首发产品占比超30%）、联名定制产品激发消费活力，如引入明星演唱会、泡泡玛特Dimoo首展、迪士尼主题等流量IP。 古茗：25H1业绩大超预期，单店GMV增长超20% 公司公布25H1业绩。 25H1收入56.6亿元/+41.2%；毛利17.9亿元/+41.0%；经调整利润10.9亿元/+42.4%，主要调整项为5.6亿元金融负债公允价值变动收益；经调整核心利润11.4亿元/+49.0%。 收入及单店拆分：1）商品设备销售/加盟管理服务/直营店收入各45/12/0.08亿元，同比+42%/+39%/+14%。 25H1总GMV达141亿元/+34.4%；#单店月均GMV达22.8万元/+21.2%；单店日均售出杯数439杯/+17.4% #毛利率持平、费率优化。 25H1毛利率31.5%/-0.1pct，经调整利润率19.2%/+0.2pct；销售/管理/研发/财务费率分别-0.02/-0.4/-0.65/+0.3pct。 25H1末门店数11179家/+17.5%，新开店1570家/+105.2%，闭店305家，开店提速主要系茶饮市场复苏、上半年调整门店扩张战略以及为加盟商拓店推出优惠政策（首年投入门槛降至23万元、分期支付设备费用和加盟费等）。 其中#二线及以下的门店占比81%/+2pct、乡镇门店占比43%/+4pct。 期末加盟商数量5875个/+22%，带店率1.9家。 上半年共推出52款新品，其中咖啡品类上新16款，配备咖啡机的门店数达8000+，6月官宣吴彦祖为“咖啡品质合伙人”。 #小程序注册会员人数达约1.78亿名、Q2季度活跃会员数5000万名。 #自有冷链仓储及物流体系行业领先。 截至25H1末公司共22个仓库，冷库库容6.1万立方米，362辆自有运输车，约75%的门店在仓库150公里半径内，约98%的门店可接受两日一配的冷链服务，#仓到店的配送成本占GMV比例小于1%。 我们上调收入及盈利预期，主要系单店/同店销售大幅超预期增长，全年开店预期维持2500家，预计25-27年经调整净利润23/29/34亿元，同比增长51%/24%/18%，对应PE分别22/18/15倍。