电驱业务快速增长，费用确认影响二季度业绩表现

电驱业务快速增长，费用确认影响二季度业绩表现 事件：公司发布2025年半年度报告，2025H1实现营收18.99亿元，同比+25.99%；归母净利润0.4亿元，同比+69.48%；其中2025Q2实现营收9.39亿元，同比+42.45%，环比-2.13%；归母净利润0.13亿元，同比+716.05%，环比-49.75%。 买入（维持） 电驱业务快速增长，费用确认影响二季度业绩表现。公司2025Q2实现毛利率15.85%，环比+0.65PCT；期间费用率合计15.34%，环比+2.86PCT，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.79%/5.74%/8.0%/-0.19%，分别环比+0.06/+1.16/+1.7/-0.06PCT。分业务看，公司2025H1智能装备业务实现收入11.2亿元，同比-3.8%，毛利率17.43%，同比+0.74PCT；电驱业务实现收入7.8亿元，同比+126%，毛利率12.79%，同比+1.44PCT。 智能装备在手订单饱满，海外客户有望贡献增量。公司2025H1智能装备业务新增订单超18亿元，其中新增海外项目订单超5亿元，持续获得特斯拉、沃尔沃等全球客户订单，国际化战略实施成效显著。后续公司持续开拓动力总成智能装备和装测生产线、新能源电池智能装备和装测生产线、车身智能连接装备和生产线等领域业务，增长潜力足。 电驱交付规模上升，盈利能力持续改善。2025H1，公司新能源汽车电机电控零部件业务实现交付16.25万台套，同比增长89.39%，得益于大客户产品持续放量，公司新能源汽车电机电控零部件业务营收与盈利能力大幅改善。后续随着公司双电机控制器、域控多合一电驱动系统、超高速/高压电驱动系统的开发完成与产业化放量，有望带动公司业绩进一步修复。 作者 分析师丁逸朦执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 盈利预测与估值：考虑到公司电驱业务虽然规模快速增长，但盈利能力仍处 于 修 复 阶 段， 我 们预 计 公 司2025-2027年 归 母 净 利 润 分 别 为1.3/1.79/2.1亿元，对应PE分别为34/25/21倍，维持“买入”评级。 分析师刘伟执业证书编号：S0680522030004邮箱：liuwei@gszq.com 风险提示：行业需求不及预期风险，新业务量产不及预期的风险，海外市场风险。 相关研究 1、《巨一科技（688162.SH）：新项目、新投入扰动短期盈利，Q2单季度经营承压》2023-09-092、《巨一科技（688162.SH）：电驱迎来盈利拐点，H2装备盈利有望修复》2022-08-30 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com