电驱业务快速增长，费用确认影响二季度业绩表现

公司2025年半年度报告显示，整体营收和净利润均实现同比增长，但二季度业绩环比有所下滑。核心观点如下：

1. 电驱业务快速增长，费用确认影响二季度业绩

   • 2025H1营收18.99亿元（同比+25.99%），归母净利润0.4亿元（同比+69.48%）。
   • 2025Q2营收9.39亿元（同比+42.45%，环比-2.13%），归母净利润0.13亿元（同比+716.05%，环比-49.75%）。
   • Q2毛利率15.85%（环比+0.65PCT），期间费用率15.34%（环比+2.86PCT），其中研发费用率上升显著（+1.7PCT）。
   • 电驱业务收入7.8亿元（同比+126%），毛利率12.79%（同比+1.44PCT）；智能装备业务收入11.2亿元（同比-3.8%），毛利率17.43%（同比+0.74PCT）。

2. 智能装备业务国际化进展显著

   • 2025H1新增订单超18亿元，海外订单超5亿元，持续获得特斯拉、沃尔沃等客户支持。
   • 后续将拓展动力总成、电池、车身等领域，增长潜力较大。

3. 电驱交付规模提升，盈利能力改善

   • 2025H1电机电控零部件交付16.25万台套（同比+89.39%），营收与盈利能力大幅改善。
   • 未来将推进双电机控制器、域控多合一电驱动系统等新品放量，进一步修复业绩。

4. 盈利预测与评级

   • 预计2025-2027年归母净利润分别为1.3/1.79/2.1亿元，对应PE分别为34/25/21倍，维持“买入”评级。

5. 风险提示

   • 行业需求不及预期、新业务量产不及预期、海外市场风险。