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充分释压，行稳致远

2025-08-27 李梓语,李依琳国盛证券付瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶

今世缘2025年半年报显示，公司营收69.5亿元（同比-4.8%），归母净利润22.3亿元（同比-9.5%），销售收现为67.0亿元（同比+7.6%）。Q2营收18.5亿元（同比-29.7%），归母净利润5.8亿元（同比-37.1%），销售收现为20.2亿元（同比-18.9%）。公司毛利率维稳在73%，但费率拖累净利率至31.6%。大众价位产品表现相对略好，特A+/特A/A/B类收入同比分别-7%/+0.7%/-10%/-6%，淡雅和单开保持增长，四开及以上产品承压。省外和苏中市场表现相对略好，省外收入同比+5%，省内市场除苏中略有增长外，其余地区均下降。盈利预测下调，预计2025-2027年摊薄EPS分别为2.43/2.58/2.85元/股，对应PE为18/17/16倍，维持“买入”评级。风险提示包括宏观经济波动、消费恢复不及预期、行业竞争加剧、产品结构升级和省内外拓展不及预期等。

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