事件：公司发布2025年中报，报告期内实现营业收入3.44亿元，同比-11.68%；归属于母公司股东的净利润达1.31亿元，同比-3.51%。Q2公司实现营业收入2.13亿元，同比-14.22%；实现归母净利润10316万元，同比-8.06%。
点评：
- 管理培训及管理咨询业务收入同比下滑。2025H1管理培训课程收入2.85亿元/-8.88%，收入占比82.99%；管理咨询收入5444万元/-25.56%，收入占比15.83%。全年整体毛利率77.49%/+1.35pct，主要由于管理培训收入占比增长；管理培训业务毛利率84.33%/+0.77pct，管理咨询业务毛利率46.55%/+0.43pct。公司整体净利率38.28%/+2.95pct。
- 25Q2整体业绩承压，收入和扣非净利润出现双位数下滑，主要受贸易战以及国内消费疲软等因素的影响。Q2毛利率79.77%/+1.16pct，净利率48.27%/+2.94pct，盈利能力仍保持高水准。
- 期间费用率小幅波动。25H1销售费用率24.5%，同比+1.48pct；管理费用率12.39%，同比+1.05pct；研发费用率3.26%，同比+0.52pct，财务费用率-3.2%，同比-0.04pct。期间费用率的增长主要由于销售人员储备及销售宣传费用的投放。
- 合同负债10.59亿环比增长0.11亿。上半年新签订单收款3.38亿元，同比2024H1的4.52亿元下滑25.12%。Q2新签订单收款2.33亿，同比下滑20.2%，Q1新签订单收款的降幅为34.2%，环比下降幅度有明显收窄。
- 推出百校计划，探索AI型组织。2024年推出“百校计划”，计划未来3-5年在全国重点城市开设100家分校，已复制出9位分校总经理，带动组建42人的核心团队，累计业绩527.92万元。公司持续深耕AI领域，通过AI在人力资源、营销、教学、财务管理等方面的应用提升运营效率。
- 高分红比例回报股东。公司发布2025年中期利润分配预案，计划每股派发现金红利1元，合计派发1.19亿元（含税），占上半年归母净利润的90.74%。预计公司高分红政策将持续。
估值及投资建议：
- 预计2025-2027年行动教育将实现归母净利润2.93亿元、3.3亿元和3.7亿元，同比增速9.0%、12.7%和12.1%。预计2025-2027年EPS分别为2.45元/股、2.77元/股和3.1元/股，2025-2027年PE分别为15X、13X和12X，给予“买入”评级。
风险提示：
- 行业风险：宏观经济增长放缓，业务需求受影响。
- 经营风险：疫情反复，线下课程培训受限；市场竞争加剧招生人数不足。
投资评级说明：
- 行业评级：看好、中性、看淡。
- 公司评级：买入、增持、持有、减持、卖出。
