消费电子稳健增长，AI算力、汽车打开增量空间

立讯精密（002475.SZ）消费电子 2025年08月26日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：王芳执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn分析师：杨旭执业证书编号：S0740521120001Email：yangxu01@zts.com.cn分析师：洪嘉琳执业证书编号：S0740524090003Email：hongjl@zts.com.cn 报告摘要 1）25H1：营收1245.0亿元，yoy+20.2%，归母净利润66.4亿元，yoy+23.1%，扣非归母56.0亿元，yoy+12.9%；毛利率11.6%，yoy-0.1pct，净利率5.9%，yoy+0.3pct。2）25Q2：营收627.2亿元，yoy+22.5%，qoq+1.5%，归母净利润36.0亿元，yoy+23.1%，qoq+18.3%，扣非归母31.9亿元，yoy+14.9%，qoq+32.4%；毛利率12.0%，yoy-0.7pct，qoq+0.9pct，净利率6.3%，yoy+0.02pct，qoq+0.8pct。3）25Q3：预计归母净利润42.5~47.0亿元（yoy+15.4%~27.7%），中值44.7亿元 总股本(百万股)7,252.02流通股本(百万股)7,238.87市价(元)45.60市值(百万元)330,691.94流通市值(百万元)330,092.55 （yoy+21.6%）；扣非归母净利润36.0~43.0亿元（yoy+13.9%-36.2%），中值39.5亿元（yoy+25.0%）。 25H1业绩略高于预告中枢，通讯&汽车业务高速增长。25H1公司业绩略高于预告中枢，其中，消费性电子/通讯互联产品及精密组件/汽车互联产品及精密组件/电脑互联产品及精密组件收入分别为978.0/111.0/86.6/48.9亿元，yoy+14.3%/+48.7%/+82.1%/+11.7%。25Q2公司经营性现金流净额达50.3亿元，环比25Q1（-66.9亿元）大幅改善。 果链创新持续，龙头深度受益。26-27年苹果有望推出多款折叠屏（大小折叠+折叠平板）、AI/AR眼镜、AI耳机、二代MR等多款新品，公司作为果链龙头有望深度受益。此外，公司亦在XR/消费级3D打印/机器人等前沿领域持续挖掘新业务机遇。 AI算力、汽车持续打开增量空间：1）通讯业务：224G铜连接、800G光模块、液冷解决方案已进入规模化部署阶段， 448G铜连接和1.6T光模块等新品开发持续推进，AI通讯技术积淀深厚，有望带来可观利润增量。2）汽车业务：Tier1业务持续获得海内外车企定点，业务处在高速发展爬坡期，25H1汽车收入yoy+82.1%，有望开启第二成长曲线。 相关报告 1、《24年业绩符合预告，25H1预计保持20%+增长》2025-04-28 2、《业绩持续增长，受益25年苹果创新&销量大年》2024-10-27 投资建议：预计公司2025-27年归母净利润为167.7/197.4/227.1亿元，对应PE估值19.7/16.8/14.6倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：下游需求不及预期；新业务进展不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。