业绩稳健增长，布局国产算力交换机

2025年08月26日迪普科技(300768.SZ) 证券研究报告 业绩稳健增长，布局国产算力交换机 事件概述 1）近期，公司发布2025年半年报，上半年实现营业收入5.51亿元，同比增长9.59%，上半年实现归母净利润0.52亿元，同比增长0.17%。公司业绩实现稳健增长。 2）近期，公司推出国产化400G算力交换机系列，选用国产CPU与国产交换芯片，支持丰富的数据中心特性。算力交换机有望拉动公司业务新增长。 运营商行业稳健增长，应用交付及网络产品成长可期 收入拆分方面，分行业来看，公司上半年运营商业务实现收入1.57亿元，同比增长16.75%；政府业务实现收入0.92亿元，同比下降43.19%；公共事业实现收入0.86亿元，同比增长2.64%；金融行业实现收入0.78亿元，同比增长85.58%。公司收入占比最高的运营商行业维持稳健增长，对公司业务起到支撑作用。 分产品来看，网络安全产品实现收入3.19亿元，同比下降12.76%；应用交付及网络产品实现收入1.69亿元，同比增长81.67%。传统网络安全需求依然承压，但是公司在应用交付领域的国产化替代以及AI算力带动下的网络设备需求，驱动公司相关产品的增长，成为公司新的增长极。 发布国产化算力交换机，积极布局AI基础设施 公司上半年发布国产化400G算力交换机系列。在技术层面，迪普科技国产化400G算力交换机系列支持丰富的数据中心特性。PFC、ECN、AI ECN快速CNP等技术智能调控网络流量，让数据传输畅通无阻；Inof与DCBX技术的加持，保障设备间的高效交互与精准配置；而VxLAN和BGP-EVPN的协同，打破网络边界，能够实现超大规模数据中心的灵活互联。 赵阳分析师SAC执业证书编号：S1450522040001zhaoyang1@essence.com.cn 杨楠分析师SAC执业证书编号：S1450522060001yangnan2@essence.com.cn 在国产化特性方面，迪普科技国产化400G算力交换机系列选用国产CPU与国产交换芯片，其CPU以卓越的性能和可靠性，为交换机的控制与管理提供了强大的性能支持，其交换芯片则具备高带宽、低延迟、丰富的功能特性等优势。 夏瀛韬分析师SAC执业证书编号：S1450521120006xiayt@essence.com.cn 相关报告 我们认为，公司发布的国产化400G算力交换机，一方面是公司产品全面国产化的重要组成部分，另一方面也有望逐步依托AI算力需求带来更多业务场景的突破，从而为公司创造增量的业务需求。 24Q3收入维持稳健增长，利润继续改善2024-10-28 业绩增长良好，经营质量改善2024-08-15全年业绩稳健增长，运营商业务形成支撑2024-04-28 投资建议： 迪普科技聚焦于网络安全及应用交付领域，是国内网络安全产业的领 先厂商，当前公司聚焦运营商、金融、电力能源等高价值客户，并逐步向政府企业等其他客户拓展。我们预计公司2025/26/27年实现营业收入12.81/14.57/16.64亿元，实现归母净利润1.89/2.41/2.94亿元。维持增持-A的投资评级，给予6个月目标价22.01元，对应2025年的75倍动态市盈率。 Q2业绩加速复苏，逆势扩张成效显现2023-08-24 Q1业绩有所回暖，逆势扩张成长可期2023-05-04 风险提示：下游客户需求不及预期；技术研发不及预期。 财务报表预测和估值数据汇总 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034