业绩稳健增长，布局国产算力交换机

事件概述

• 迪普科技发布2025年半年报，上半年实现营业收入5.51亿元，同比增长9.59%；归母净利润0.52亿元，同比增长0.17%，业绩稳健增长。
• 公司推出国产化400G算力交换机系列，选用国产CPU与交换芯片，支持丰富的数据中心特性，有望拉动业务新增长。

业务分析

• 收入拆分：
  • 运营商业务收入1.57亿元，同比增长16.75%，维持稳健增长，支撑公司业务。
  • 政府业务收入0.92亿元，同比下降43.19%。
  • 公共事业业务收入0.86亿元，同比增长2.64%。
  • 金融行业业务收入0.78亿元，同比增长85.58%。
• 产品拆分：
  • 网络安全产品收入3.19亿元，同比下降12.76%。
  • 应用交付及网络产品收入1.69亿元，同比增长81.67%，成为新的增长极。

国产化算力交换机

• 公司发布国产化400G算力交换机系列，技术特点包括：
  • 支持PFC、ECN、AI ECN等技术智能调控网络流量。
  • Inof与DCBX技术保障设备间的高效交互与精准配置。
  • VxLAN和BGP-EVPN协同实现超大规模数据中心的灵活互联。
• 国产化特性：选用国产CPU与交换芯片，CPU性能卓越，交换芯片具备高带宽、低延迟、丰富功能等优势。

研究结论

• 国产化400G算力交换机是公司产品全面国产化的重要部分，有望依托AI算力需求带来更多业务场景突破，创造增量业务需求。
• 公司聚焦运营商、金融、电力能源等高价值客户，逐步向政府企业拓展。
• 预计公司2025/26/27年营业收入分别为12.81/14.57/16.64亿元，归母净利润分别为1.89/2.41/2.94亿元。
• 维持增持-A的投资评级，目标价22.01元（对应2025年75倍动态市盈率）。

风险提示

• 下游客户需求不及预期。
• 技术研发不及预期。