优秀的资源发现能力，战略金属多元化

核心观点与关键数据

• 铯铷业务持续向好：铯铷作为重要稀有战略金属，需求快速增长。公司拥有世界主要高品质铯资源（加拿大Tanco矿山、津巴布韦Bikita矿山）、全球两大生产基地（加拿大温尼伯、中国新余）和甲酸铯回收基地（英国阿伯丁、挪威卑尔根）。2025年上半年，稀有轻金属（铯铷盐）板块实现营业收入7.08亿元，同比增长50.43%；毛利5.11亿元，同比增长50.15%。
• 锂矿资源与产能：旗下Bikita锂矿资源量折合碳酸锂当量288.47万吨。两个锂矿项目于2023年达产，年产约60万吨锂精矿。Tanco矿山现有18万吨/年锂辉石采选能力。江西中矿锂业锂盐产能将达7.1万吨/年。2025年上半年，自供原料实现锂盐销量17,869吨，同比增长约6.37%。
• 新项目稳步推进：收购赞比亚Kitumba铜矿项目65%股权，启动采选冶一体化项目；收购纳米比亚Tsumeb项目98%股权，启动20万吨/年多金属综合循环回收项目。铜、锗、镓等项目逐步建成，增强盈利能力。
• 财务预测：预测2025-2027年归母净利润分别为4.3亿元、7.6亿元和17.6亿元，对应PE分别为68倍、38倍和17倍。

研究结论

• 投资建议：公司依托丰富的矿产勘查经验和技术优势，在海外地质勘查市场领先，拥有多座世界级矿山，实现战略金属多元化布局。看好公司发展潜力，首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：核心矿产资源全球布局，受国际贸易关系和地区局势潜在影响。

财务指标预测

• 营业收入：2024A 5,364百万元，2025E 6,008百万元，2026E 6,909百万元，2027E 9,672百万元。
• 归母净利润：2024A 757百万元，2025E 431百万元，2026E 761百万元，2027E 1,763百万元。
• 摊薄每股收益：2025E 0.60元，2026E 1.05元，2027E 2.44元。
• 市盈率（PE）：2025E 67.96倍，2026E 38.45倍，2027E 16.60倍。