期货研究 第 1 页 5/17/2017 开利财经 【特别关注】 “一带一路”促经济发展 下半年油价可能还会偏强 【开利综合报道】中国将加大对“一带一路”建设资金支持，向丝路基金新增资金1000亿元人民币，鼓励金融机构开展人民币海外基金业务，规模预计约3000亿元人民币。中国国家开发银行、进出口银行将分别提供2500亿元和1300亿元等值人民币专项贷款，用于支持“一带一路”基础设施建设、产能、金融合作。 投入真金白银让中国的强大的基础设施建设能力走出去，才是解决产能过剩的一条捷径，省的供给侧改革的刮骨疗毒。要将“一带一路”建成繁荣之路。发展是解决一切问题的总钥匙。推进“一带一路”建设，要聚焦发展这个根本性问题，释放各国发展潜力，实现经济大融合、发展大联动、成果大共享。产业是经济之本。要深入开展产业合作，推动各国产业发展规划相互兼容、相互促进，抓好大项目建设，加强国际产能和装备制造合作，抓住新工业革命的发展新机遇，培育新业态，保持经济增长活力。综上所述，目前来看，继续在期货上做多螺纹还是一个靠谱的选择，第一目标是3140这个压力位。当然，破2900就不该做多了。 黄李强也指出，原油止跌企稳，并且从目前的基本面来看，阶段性底部已经形成，这无疑会推升化工品的成本，短期内化工品价格将会延续反弹。但是，目前化工品整体的弱势并不是由成本塌陷引起的，而更多是自身供需失衡所致，因此原油近期大幅反弹，不过化工品价格仅止跌。一旦原油反弹结束，而化工品供需没有实质性改变，化工品整体趋势仍然是向下的。付晓芸也认为，目前来看，美债收益率升势暂缓叠加原油还有继续上涨空间，化工品上方仍有一定反弹空间。但是，宏观数据进一步证实了PPI拐点的出现，所以对于中长期的行情仍不太看好。 展望后市，黄李强认为，OPEC延续减产是大概率事件，随着后期市场预期不断加强，原油价格的重心将会不断上移。此外，随着消费旺季的到来，前期压制原油价格的天量商业库存有所松动，这为原油的上涨创造了空间。付晓芸认为，短期对于行情持较为乐观的态度。原油是市场有效性特别强的市场，所以有可能一步到位达到高点后出现一些调整，之后要具体看需求端能否跟上。不过按目前的减产力度如果延长半年的话，整个OECD库存下降的幅度在下半年应该能够明显显现，所以下半年油价可能还会偏强。 原欣亮则认为，美国原油产量持续增长仍然是市场的一大隐忧。近期市场上 期货研究 第 2 页 5/17/2017 开利财经 涨体现了消化库存消息和减产协议利好的预期，但OPEC会议如果减产协议力度不及市场预期，市场或将迎来靴子落地后的卖出。 成品油进入高消耗季节 原油积极因素浮现 【开利综合报道】受益于更多产油国支持延长减产协议，以及近5周美国原油库存接连下降，利多因素激励多头参与油市，从而推动油价止跌反弹。可以看到，上周国际油价重心抬升。趋于浓郁的看多氛围打破了此前一边倒的空头格局，多空力量需要寻求一个新的平衡点。 由于此前产油国俄罗斯未能明确表明是否会延长原油减产的态度，使得市场多生疑虑，担忧今年开始执行为期半年的减产协议将后续乏力，难以继续发挥支撑油价的作用，从而引发看多资金纷纷撤离，导致跌势加剧。不过，随着参与减产的前两大产油国——沙特阿拉伯与俄罗斯向市场传达了延长减产协议的意愿后，投资者做多原油的情绪逐渐得到安慰，市场预期开始由极度悲观转向偏乐观状态。 其实不难发现，目前很多投资者将关注的焦点重新转向5月25日在维也纳召开的新一轮产油国大会，以期待能出现有利于油价上涨的结果。从近期主要产油国的表态来看，基本上都支持将去年达成的减产协议延期半年左右，并且有可能同意以更大的力度去执行减产来平衡油市。因此，在产油国积极态度的鼓舞下，延长减产协议有望达成，短期原油供应端偏乐观氛围趋于浓郁。 众所周知，从5月29日开始直到美国劳动节（9月的第一个星期一）是北美夏季用油高峰期。在此期间，炼化厂对原油消费会变得非常旺盛，产能利用率开始上升，以应对越来越多的汽油需求。换言之，随着成品油进入高消耗季，此前疲弱的需求力量将获得新生，这有助于降低原油供应过剩预期，缓解高库存压力，从而成为主导油价运行的决定性因素。为了应对即将到来的需求高峰期，炼厂已经采取行动提前准备，这从美国原油库存变化中能够察觉一二。美国汽油由增转降，原油库存录得大幅下降，增强了投资者对全球原油供应过剩状况有望改变的信心。 综合以上分析，经过前期油价大幅回落后，利空因素得到很大释放，随着近期积极因素陆续浮现，国际原油市场做多信心开始恢复。产油国有望达成延续减产协议以及北美用油高峰季即将开启，将强化未来油市需求力量，阶段性改善供应过剩的预期，颠覆一边倒的空头格局，从而帮助弱势油价寻求到一个合理的估值水平。 短期调整不改大宗商品牛市周期 【开利综合报道】继一季度经济实现“开门红”后，国内制造业扩张速度开始减缓、外贸增速出现回落，暗示着宏观经济仍然存在诸多隐忧。未能延续制造业持续扩张加速的格局。新订单指数回落同步伴随着产成品库存指数的持续提升，表明制造业后期可能继续承压，扩张速度进一步回落甚至再度进入“萎缩”格局的风险增加。 期货研究 第 3 页 5/17/2017 开利财经 制造业扩张速度减缓的同时，外贸增速也出现回落。终结了今年以来进出口贸易同比增速持续加快的趋势。其中，进口和出口贸易同比分别增长11.9%和8%，两者增速均较3月出现8.4个百分点的回落，且进口贸易增速为连续第二个月出现回落。进出口贸易增速的同步回落，意味着国内外需求的增长并未表现出持续的“强劲”，对整体经济的驱动将造成一定的拖累。 在美联储持续加息预期的外部压力及国内严控金融风险及防范资金大规模外流的背景下，国内货币政策呈现持续偏紧格局。货币供应及新增信贷增速持续减缓，市场资金利率也呈现持续走高的态势。这实际上也从另一个角度印证了货币市场呈现持续收紧的态势。 货币趋紧令市场资金继续紧张，银行间同业拆放利率继续走高，尤其是偏长期的拆放利率明显走高。两者延续着持续走高的态势。今年以来，无论是政治局会议，还是一行三会均在不断强调严控金融风险及金融市场的去杠杆，5月14日李克强总理会见IMF总裁拉加德时也强调了“中国有能力维护金融市场稳定”，这些不但表明了政府维护金融市场稳定的决心，也表明，后期国内市场维持货币偏紧格局将成为“优先选项”，市场资金偏紧或成为常态。 货币偏紧背景下，“通缩”预期略有升温。统计局数据显示，2017年4月国内CPI同比增长1.2%，增速虽然较3月出现0.3个百分点的提升，但较去年同期的2.33%出现明显回落；4月国内PPI同比增长6.4%，增速为连续第2个月出现回落。后期货币市场的偏紧格局，无论对工业品还是对消费品均会形成一定的压制，这实际上可能造成CPI的进一步走低及PPI的持续回落，进而也令市场对国内后期出现“通缩”风险的预期略有升温。 来自一线的交易人员分享了其对2017年商品期货未来走势的看法。复旦期货导师、海归私募基金经理江济永认为，尽管短期商品市场出现了调整，但目前依然处于大宗商品的牛市周期中。对于现阶段的商品行情，江济永认为，尽管短期商品市场的下跌或仍未结束，但市场处于大宗商品的牛市周期中，雄安新区的设立及美国基建的复苏等因素均利多大宗商品价格，投资者采用灵活的操作方式，才最能适应当下的市场环境。 对于今年影响农产品价格的主要因素，私募机构的衍生品投资经理刘欣认为，今年最大的特点是厄尔尼诺效应将比去年减弱，对多头来说，今年将是比较困难的一年。因为一旦美国的产区气侯良好，2-4年均实现丰产，多头将丧失很多季节性上涨的机会。 【热点聚焦】 沪铜窄幅振荡 等待指引 【开利综合报道】从今年2月中下旬以来，沪铜振荡下行，文华沪铜指数从最高50650元/吨下跌至上周的44510元/吨。虽然最近三个月沪铜跌幅超过10%，但可操作性并不强，反复行情经常出现。对于后市，沪铜或振荡至6月中旬，即美国议息会议前后。 期货研究 第 4 页 5/17/2017 开利财经 央行表示缩表并非货币政策转向，并把商业银行自查督查和规范整改工作之间设置4—6个月缓冲期，加上当日央行MLF操作规模接近4600亿元，央行向市场释放短期货币紧缩速度略有减缓的信号。在此背景下，股票、债券、商品同步下跌的局面将有所改观，铜作为金融属性偏强的商品，近期不具有大幅杀跌的基础，相反由于市场紧张情绪缓解，短线或有反弹空间。但反弹高度取决于持仓配合情况，若仍保持反弹减仓，向上的空间也不大。 从今年年初以来，美元指数振荡下行，从最高103.8下跌至5月初的最低98.5，但全球大宗商品并未受到美元下跌的带动而上涨，这是因为市场对今年美国继续加息和缩表存在较强预期。短期，宏观面对大宗商品的指引作用不强，价格走势更多地取决于供需变化。国际铜仍处于多空交织的氛围中，陷入振荡在所难免。 鉴于目前国际铜精矿供应依然偏紧，这次库存增加的情况与今年3月初和去年12月上旬的两次库存增加有相似之处，上两次库存大幅增加不久后均出现明显回落。LME铜现货贴水并未因库存增加而放大，反倒较4月底小幅下降，这说明铜供给并未因这次库存增加而有明显变化。最近数次铜库存大幅增加均出现在亚洲地区，预计与国内的出口密切有关，国内出口大多数属于铜精矿的加工贸易（免15%关税）。考虑到国际铜精矿供应偏紧的局面仍在延续，以及我国本质上仍是缺铜国 ，国内进一步增加出口的潜力有限。 上期所库存继续下降。COMEX铜库存从去年5月以来持续增加，但从5月初以来，升势放缓甚至有所下降。总体而言，近期全球三大交易所铜库存总体回落，支持铜价企稳，但反弹受到美国加息和缩表预期制约。 综上分析，近期铜价下跌基本消化5月初LME铜库存大幅增加的利空影响，但6月美国加息和缩表预期增强，沪铜短期或进入振荡模式。从近期沪铜表现而言，操作性不强，投资者可将沪铜作为其他商品操作的指标。 钢市多空交织 业内预判震荡偏强 【开利综合报道】钢材市场价格3月末大跌以来受到了业内广泛的关注，天量资金涌入黑色系期货市场。目前而言，钢市面临的是多空交织的复杂大背景，业内认为，综合衡量多空形势，近未来钢价高位震荡运行或为大概率事件。 在钢材上游铁矿石市场方面，近期走势明显趋弱。上海钢联“我的钢铁网”分析师刘鹏指出，各主要品种矿石价格的价差有收窄迹象，但外矿供应较大，需求端短期走弱，总的来说后市价格依然向跌。原材料价格向跌对于钢材市场而言将直接导致成本支撑减弱，事实上，从大型钢厂出厂价格来看，钢价基本确实多以下调为主，但尽管如此，钢市也同样有不少利好支撑，这使得业内对钢价预判总体偏强。 相对于铁矿而言，螺纹期现货价格在前期暴跌后已然缓慢回温。上期螺纹当前在3000元/吨整数关口附近上下震荡，而现货价格方面，以上海地区为例，HRB40020mm螺纹钢价格日内报3640元/吨，而4月最低一度跌破3400元/吨。 “我的钢铁网”分析师冒云云称，钢材社会库存正在持续下降之中，当前螺纹钢 期货研究 第 5 页 5/17/2017 开利财经 库存总量在471.93万吨，月环比下降达160.66%。 在她看来，尽管矿石等钢材原材料下跌下跌，使得钢材生产成本有所降低，但碍于环保检查、去产能督查等因素影响螺纹钢与线材产能利用率或维持当前水平，而下游由于需求表现一般也使得市场信心疲弱，供求同减，综合预计钢材价格维持高位震荡格局。“我的钢铁网”分析师李大成也表示，钢材市场供应端压力较大，一定程度上对冲库存缓慢下降的利好。分析师雍南川则认为，钢价“震荡中仍有上升动力”。 利好方面，北方明显改善的需求，重压下的环保政策等；利空方面，钢厂下调钢价，且由于前期市场行情反复，贸易商从厂商得到的“锁单”或“一单一议”低价资源将冲击市场。综合来看，雍南川表示大环境仍然相对利好钢市，对钢价将形成助力。钢市依然面临多空博弈的大环境，但综合衡量多空形势而言，利多相对压过利空，这也使得业内多还是看涨后市钢价。 库存持续走高 铁矿石期货前景偏空 【开利综合报道】近来持续疲软的铁矿石市场在再创新低，创2016年11