充满挑战的经营环境

Pentamaster Corporation Berhad (7160.KL) 在 2025 年上半年表现疲软，营收同比下降 19.2% 至 27.65 亿令吉。其中，FAS 业务部门受医疗领域项目交付减少影响，同比下滑 51.4%；ATE 业务部门则凭借光电和半导体领域的强劲表现，同比增长 25.2%。由于 FAS 业务规模缩小，公司毛利率压缩至 26.8%，ATE 和 FAS 部门毛利率水平相似。

核心观点：

1. 医疗领域增长放缓：受主要客户项目周期影响，医疗领域贡献大幅下降，预计在下半年根据最新交付计划实现反弹，潜在新订单将部分抵消主要项目完工的影响。
2. 光电和消费工业领域保持强劲：光电领域同比增长 12.3%，受益于智能手机和可穿戴设备中升级的环境光传感器和接近传感器；消费工业领域同比增长 120.3%，受近岸活动和数据中心扩张推动。
3. 汽车领域谨慎：尽管新能源汽车销量强劲，汽车领域仍同比微降 0.2%，因美国关税和贸易紧张局势导致汽车 OEM 客户订单行为谨慎。

研究结论： 鉴于当前经营环境和短期前景温和，预计公司 2025 财年业绩将适度下滑，新订单动能可能抵消主要客户项目完工的影响，推动 2026 财年温和增长。因此，将评级调至“持有”，目标价 3.69 令吉。

风险因素：

• 汽车行业因关税不确定性持续疲软
• 宏观经济波动影响资本投资决策
• 医疗客户新订单未达预期
• 智能手机客户新产品线时间表变化