钢材双周报：美联储降息+旺季预期，钢价反弹

美联储降息+旺季预期，钢价反弹 2025年8月22日当周 观点策略01030405现货及基差供应价差06需求07库存02宏观 观点策略 鲍威尔对降息态度转鸽，市场预期走强。钢材基本面主要矛盾在于成材终端偏弱，即将进入传统旺季，市场上调预期，钢材反弹，反转待强政策。需持续关注房地产政策、基建实物工作量、钢材出口变化。供给端，阅兵限产或影响有限。风险点：旺季需求证伪、钢材出口严查 宏观02 本周宏观消息速览 国际方面：鲍威尔对降息态度转变，22日夜盘焦煤等工业品大幅上涨。 国内方面：一般公共预算收入同比由负转正，政策端持续维稳。 现货-成材价格偏弱走势 本周成材价格偏弱走势，价格跌幅1%左右。建筑淡季，叠加高温天气，建材类需求有限。房建端资金到位率持续走弱，基建端对于建材有托底作用，但是增量有限。卷材端，中东和欧盟地区出口仍较强，且内需端有一定支撑，供给端偏强，价格难起。原料端，焦煤市场持续炒作限产、环保等题材，现货端下游由之前抢货转变为按需采购为主，价格小幅走强。焦炭端，第7轮提涨落地之后，由于钢厂利润收缩，在成材价格难起的背景下，预计再提涨难度较大。 期货-螺纹钢盘面偏弱震荡 本周螺纹钢10合约收盘价3119元/吨（-2.16%）。本周螺纹钢期货基差161元/吨（+29）。 本周螺纹钢交易逻辑回归基本面，由于螺纹钢终端需求持续偏弱，钢价难起。房建端投资、新建商品房销售等数据持续走弱。基建端，专项债发债速度加快，但是部分资金用于化债，从今年的基建水泥直供量可以看出，基建对于建材需求有一定托底作用，但是增量有限。即将进入金九银十旺季，房建端需持续关注政策动向，基建端需关注资金形成的实物工作量。 江苏惠龙港每日大量仓单注册，对于盘面形成较大压力，基差走强。 本周螺纹钢期货单边持仓量299万手，对比上周下降6万手。市场炒作有限，本周螺纹钢加权周度成交量840万手，环比持平。 跨期价差分析-螺纹钢期货曲线重心小幅下移 本周螺纹钢期货曲线重心小幅下移，曲线斜率走缓。基本面来看，由于螺纹钢终端需求持续走弱，市场预期下调，盘面价格下跌。 螺纹钢期货月差走窄 本周螺纹钢期货5-10价差111元/吨，环比下降15元/吨。10-1价差-76元/吨，环比上周上升5元/吨。 本周热卷10合约收盘价3361元/吨（-2.27%）；本周五基差39元/吨（+18）。 与螺纹钢走势类似，热卷期货盘面走势偏弱震荡。本周宏观炒作有限，钢材以基本面交易为主。热卷较螺纹需求端更为坚挺，且生产毛利高于螺纹。由于铁水部分由螺纹转向热卷，对于热卷供应形成压力，因此盘面跌幅较螺纹钢更大。由于阅兵对于炉料烧结和汽车运输有限制，唐山地区热卷现货价格较强。现货较盘面价格坚挺，热卷基差上升。 本周热卷期货单边持仓量225万手，对比上周末下降14万手。本周热卷加权成交量258万手，与上周基本持平。 跨期价差分析-热卷期货曲线重心下移 本周热卷期货价格曲线小幅下移，价格曲线Contango结构向Back结构靠近。由于现货端仍有需求支撑，因此现货价格较盘面更为坚挺，拉高近月合约价格。 热卷期货月差分析 本周热卷期货5-10价差-3元/吨，环比下降3元/吨。10-1价差9元/吨，环比上周上升2元/吨。 价差04 8月22日螺矿差（主力合约）2349元/吨，环比上周五下降63元/吨；螺矿比4.05，环比上周下降0.06。 本周铁矿石主力合约跌幅0.77%，跌幅小于螺纹，因此本周螺矿比下降。从基本面来看，虽然钢厂部分利润让渡至煤炭端，但钢材生产仍有利润空间，仍有6成以上钢厂盈利，因此铁水产量维持高位。对于铁矿石需求有支撑，铁矿石供给偏强，库存压力不大。钢材成材需求偏弱，而供给仍强，持续累库中，同时仓单压力较大。 成材需求偏弱，钢价难起，矿价亦难起。由于目前钢厂利润流向煤炭端，螺矿套利机会保持观望。 跨品种价差-关注卷螺高位做空机会 本周卷螺差（10合约）为242元/吨，环比上周下降9元/吨；现货方面，上海地区现货卷螺差120元/吨，环比下降20元/吨。本周盘面卷螺差一度超过290元/吨，随后下调。基本面来看，由于卷材类需求强于建材，生产毛利较高，因此钢厂铁水流向卷材端，对于热卷的供给形成较大的压力。 9月即将进入建筑旺季，有待观望螺纹的需求是否有所好转。持续关注卷螺差高位做空机会。 钢材供需均上调，社库持续累库 本周五大品种钢材产量维持上调，表需小幅回升，厂库端压力较小，社库持续累库，库存压力加大。 螺纹钢生产利润大幅下调，铁水转向卷材端，本周螺纹产量环比下调。表需小幅回升，但建筑淡季，房地产难起，基建托底，增量有限。厂库和社库持续累库，但是累库幅度收窄，有待关注“金九银十”预期。 热卷端表需仍较强，供给端由于尚有较高的利润空间，产量增加。由于阅兵限产预期影响，热卷端下游补库意愿较强，价格较螺纹坚挺。 螺纹产量连续下调 本周137家建材钢企开工率为43.28%，环比持平；螺纹钢周产量214.65万吨，环比下降5.80万吨。螺纹钢生产利润大幅下调，开工率持平，但是产量持续下调。 高炉检修增加，铁水维持高位 本周247家钢企铁水产量日均240.75万吨，环比下降0.09万吨/天。高炉开工率83.36%，环比下降0.23%。 根据Mysteel调研，本周新增7座高炉检修，3座高炉复产。高炉检修发生在西北、西南、华中区域，高炉复产发生在西北、东北地区。西北地区的高炉检修复产是由于某钢厂产能置换，叠加部分高炉轮休。西南地区高炉检修主要是由于建材需求下滑而进行年中检修；东北地区的高炉复产为常规性检修后复产。 长流程螺纹产量下调 本周137家建材企业长流程螺纹钢产量184.87万吨，环比下降5.38万吨。长流程企业开工率48.62%，环比持平。 短流程螺纹钢产量下调 本周短流程螺纹钢产量29.78万吨，环比降0.42万吨；根据Mysteel统计短流程企业开工率29.89%，环比持平。由于螺纹终端需求仍偏弱，价格小幅下调，电炉生产利润由正转负，因此产量下调。 废钢消耗量环比上升 本周废钢消耗量265.61万吨，环比上升2.94万吨。截至8月22日，Mysteel废钢价格指数2370元/吨，环比上周上升8元/吨。本周短流程螺纹钢产量下调，长流程铁水产量维持高位，叠加阅兵唐山烧结限产，废钢消耗量增加。 铁水成本下降，铁废差下调 截至8月22日铁水成本2484元/吨，环比上周下降10元/吨。截至22日，铁废差114元/吨，环比上周下降18元/吨。 本周焦煤竞拍成交率下降，下游补库有限。焦炭价格维稳，钢价走弱，铁矿石价格小幅下调，铁水成本下降。废钢价格较为坚挺，本周铁废差小幅下调。 热卷产量增加 本周热卷生产企业开工率81.25%，环比上升1.56%；本周热卷产量325.24万吨，环比上周上升9.65万吨。螺纹钢下游需求有限，价格下调，生产利润下降，因此铁水部分转向热卷，热卷产量增加。 螺纹钢表需偏弱，热卷需求坚挺 根据Mysteel，本周螺纹钢表需194.8万吨，环比上升4.86万吨，同比下降4.54万吨；热卷周度表需321.27万吨，环比上升6.52万吨，同比上升2.68万吨。 螺纹钢表需环比小幅上升，但是对比去年来看，表需仍有下降。建筑淡季，房建端持续走弱，基建端托底，但增量有限。热卷端，表需仍较为坚挺。出口端，欧盟和中东出口较强；内需端，设备更新和船舶等仍有刚性需求，对热卷有一定支撑。对比去年来看，需求增加。 钢厂盈利率小幅下调 本周247家钢企盈利率64.94%，环比下降0.86%，钢厂盈利个数下降。 钢材现货价格难起，钢厂部分利润让渡至煤炭端，螺纹钢生产利润大幅收缩。 螺纹钢生产利润走弱 截至8月22日，高炉生产螺纹利润67元/吨，环比下降54元/吨。螺纹-钢坯价差356元/吨，环比上周下降37元/吨。焦炭第7轮提涨之后，钢厂利润让渡至煤炭端。螺纹钢淡季需求难起，因此钢价持续走弱，高炉生产螺纹钢利润持续下调。 华东地区谷电利润维持低位 根据Mysteel统计，本周五华东地区电炉谷电利润13元/吨，环比上升4元/吨；谷电成本3312元/吨，环比下降13元/吨。本周谷电尚有小幅利润，电炉生产螺纹钢产量小幅下调，谷电利润持续维持低位。 卷材毛利坚挺 截至8月22日，热卷利润95元/吨，环比下降56元/吨；冷卷毛利14元/吨，环比下降45元/吨。对比于螺纹钢，热卷需求有一定支撑，因此其毛利虽然下调，仍高于螺纹钢。 基建-房建项目资金到位率走弱 据百年建筑调研，截至8月19日，样本建筑工地资金到位率为58.79%，周环比上升0.02个百分点。其中，非房建项目资金到位率为60.47%，周环比上升0.12个百分点；房建项目资金到位率为50.57%，周环比下降0.60个百分点。 本期工程项目资金环比微增，房建项目和非房建项目资金分化。其中，非房建方面，大型基建项目的资金到位改善较明显，其次交通类市政项目资金到位较稳定；房建项目整体资金到位率走弱，一定程度上拖累了房建施工进度。 建筑-水泥出库量环比小幅上调 根据百年建筑，本周全国水泥出库量268.15万吨，环比上升7.35万吨；基建水泥直供量160万吨，环比上升1万吨。 基建-混凝土和沥青销量下调 本周混凝土发运量137.34万吨，环比降0.76万吨。沥青销量23.73万吨，环比下降1.12万吨。 库存07 钢材社库累库，但库存处于低位 根据Mysteel，本周厂库423.83万吨，环比下降1.30万吨；社库1017.21万吨，环比上升26.37万吨。五大品种钢材厂库小幅下调，社库持续累库，但是整体库存处于低位。 螺纹厂库和社库累库 本周螺纹钢厂库174.53万吨，环比上升2.27万吨；社库432.51万吨，环比上升17.58万吨。螺纹钢厂库和社库持续累库，此外，螺纹钢仓单处于高位，对于盘面压力较大。 热卷社库累库 本周热卷厂库78.89万吨，环比下降1.09万吨；热卷社库282.55万吨，环比增5.06万吨。热卷社库持续走高，整体库存处于低位。 炼钢流程 炼钢流程 感 谢 观 看 ！ 交易咨询业务资格：证监许可【2013】193号研究部：梁嘉欣执业资格：Z0016966联系方式：0757-86296271 免责声明：本报告版权归佛山金控期货有限公司所有。未获得佛山金控期货书面授权，任何人不得对本报告信息进行任何形 式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。