市场分析
7月基本面仍有韧性。全球7月经济数据显示，中国制造业PMI回落至49.3，非制造业保持扩张；出口同比增长7.2%，主要受低基数和“抢出口”效应支撑；金融数据中，货币供给超预期，但融资和贷款数据仍弱；投资数据仍有明显压力。国务院第九次全体会议强调巩固房地产市场止跌回稳，培育服务消费，扩大有效投资。央行开展6000亿元MLF操作，8月MLF净投放将达3000亿元，中期流动性净投放总规模达6000亿元，创半年新高。A股放量大涨，三大股指全线攀升，沪指逼近3900点，成交额3.14万亿，AI硬件股持续爆发，地产、白酒等板块拉升。债市方面，国债期货低开高走，30年期主力合约涨超0.7%。商品方面，国内商品期货悉数走高，焦煤、焦炭领涨。汇市方面，人民币中间价上调160点，创7个月来最大幅度。美国方面，7月非农数据不及预期，但8月PMI继续改善，“大漂亮”法案或支撑后续消费。
鲍威尔态度有所转鸽。7月31日，白宫发布行政令，对部分国家重新设定“对等关税”税率标准，未列明国家统一适用10%税率，规避关税商品将被征收40%转运税。8月19日，美国商务部将407个产品类别纳入钢铁和铝关税清单，适用税率为50%。特朗普称两周内宣布半导体关税，税率或达300%。目前关税仍处于“滞”阶段，对受外需影响较大的商品带来一定拖累。韩美25日峰会聚焦芯片、电池、造船合作，美国白宫国家经济委员会主任哈塞特称有望与韩国敲定贸易协议。8月22日鲍威尔在全球央行年会讲话有所转鸽，认为就业面临的下行风险上升，明确放弃2020年灵活平均通胀目标框架，强调“有意让通胀温和超调的思路已不适用”。鲍威尔态度转鸽后为美联储9月降息扫平道路，海外通胀上升路径更顺畅。
商品分板块。国内供给侧最敏感的是黑色板块和新能源金属。海外通胀预期受益较为显著的是能源和有色板块。黑色板块仍受下游需求预期拖累，重点关注“反内卷”事实。有色板块供给受限仍未缓解。8月19日，工信部等部门召开光伏产业座谈会，明确将进一步规范光伏产业竞争秩序，遏制低价无序竞争，后续将商讨各个环节“反内卷”的实施细节。中办、国办印发关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见，明确到2027年对碳排放总量相对稳定的行业优先实施配额总量控制。中期基本面供给偏宽松看待：OPEC+加速增产，同意8月增产54.8万桶/日，高于预期。8月25日，乌克兰总统泽连斯基宣布乌克兰和美国将于本周末举行会谈，讨论乌克兰和俄罗斯未来举行和平谈判的可能性。化工板块中，甲醇、PVC、烧碱、尿素等品种的“反内卷”空间也值得关注。农产品短期受关税和通胀预期驱动，尽管海外目前通胀上升路径更顺畅，但农产品仍需等待基本面呼应的信号。
策略
商品和股指期货：工业品逢低多配。
风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
要闻
本周中国央行公开市场将有20770亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期2665亿元、5803亿元、6160亿元、2530亿元、3612亿元。此外，周二将有3000亿元MLF到期，周五将有5000亿元6个月期买断式逆回购到期、4000亿元3个月期买断式逆回购到期。国家发展改革委主任郑栅洁主持召开企业座谈会，围绕科学编制“十五五”规划，听取关于扩内需、稳就业等方面意见建议。市场今日继续走强，沪指续创十年多新高，逼近3900点，个股涨多跌少，沪深京三市超3300股飘红，今日成交突破3万亿。截止收盘沪指涨1.51%，深成指涨2.26%，创业板指涨3%。商品期货收盘，焦煤主力合约涨超6%，燃料油涨超5%，焦炭涨超4%，BR橡胶、集运欧线、铁矿石、玻璃涨超2%。美国白宫国家经济委员会主任哈塞特：有望与韩国最终敲定贸易协议。中办、国办印发关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见。当地时间8月25日，乌克兰总统泽连斯基宣布乌克兰和美国将于本周末举行会谈，讨论乌克兰和俄罗斯未来举行和平谈判的可能性。
