FICC日报：股债商品共振上涨，人民币汇率走强

市场分析 7月基本面仍有韧性。全球7月的经济数据仍有韧性：中国7月官方制造业PMI回落至49.3，非制造业保持扩张；中国7月按美元计出口同比增长7.2%，高于预期，主要受去年低基数和“抢出口”效应支撑；金融数据中，货币供给超预期，但融资和贷款数据仍弱；经济数据中，投资数据仍有明显压力，国内月频经济数据仍有压力。国务院第九次全体会议强调，采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，培育壮大服务消费，加力扩大有效投资。央行周一开展6000亿元中期借贷便利（MLF）操作，8月MLF净投放将达3000亿元，叠加3000亿元买断式逆回购，中期流动性净投放总规模已达6000亿元，创半年新高。8月25日，国家发展改革委召开企业座谈会，围绕科学编制“十五五”规划，听取关于扩内需、稳就业等方面意见建议。A股全天放量大涨，三大股指全线攀升，沪指逼近3900点，沪深两市全天成交额3.14万亿，AI硬件股持续爆发，寒武纪、海光信息再度大涨超10%，地产、白酒等板块拉升。债市方面，国债期货低开高走，午后继续扩大涨幅，30年期主力合约涨超0.7%。商品方面，国内商品期货悉数走高，焦煤、焦炭领涨。汇市方面，人民币中间价上调160点，创7个月来最大幅度。美国方面，7月非农数据不及预期，但8月PMI继续改善，“大漂亮”法案或支撑后续消费。 鲍威尔态度有所转鸽。7月31日，白宫发布行政令，对部分国家重新设定“对等关税”税率标准：行政令附件1中列明国家将适用个别税率，未列明国家则统一适用10%的税率；如有国家或地区通过第三地转运方式规避关税，其商品将被征收40%的转运税。8月19日，美国商务部宣布，将407个产品类别纳入钢铁和铝关税清单，适用税率为50%。另外，特朗普称两周内宣布半导体关税，税率或达300%。目前关税仍处于“滞”的阶段，对受外需影响较大的商品会带来一定拖累。韩美25日峰会聚焦芯片、电池、造船合作，美国白宫国家经济委员会主任哈塞特称，有望与韩国最终敲定贸易协议。8月22日鲍威尔在全球央行年会上讲话有所转鸽：认为当前的形势意味着，就业面临的下行风险上升。这种风险平衡的转变可能意味着需要调整政策立场。明确放弃2020年灵活平均通胀目标框架，强调“有意让通胀温和超调的思路已不适用”。鲍威尔态度转鸽后为美联储9月降息扫平道路，海外通胀上升路径更顺畅。商品分板块。国内供给侧最敏感的是黑色板块和新能源金属。海外通胀预期受益较为显著的是能源和有色板块。基本面来看，黑色板块仍受下游需求预期拖累，重点关注“反内卷”事实。有色板块供给受限仍未缓解。8月19日，工信部等部门召开光伏产业座谈会，明确将进一步规范光伏产业竞争秩序，遏制低价无序竞争，后续将商讨各个环节“反内卷”的实施细节。中办、国办印发关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见能源方面，明确到2027年对碳排放总量相对稳定的行业优先实施配额总量控制。中期基本面供给偏宽松看待：OPEC+加速增产，同意8月增产54.8万桶/日，高于预期。8月25日，乌克兰总统泽连斯基宣布乌克兰和美国将于本周末举行会谈，讨论乌克兰和俄罗斯未来举行和平谈判的可能性。化工板块中，甲醇、PVC、烧碱、尿素等品种的“反内卷”空间也值得关注。农产品短期受关税和通胀预期驱动，尽管海外目前通胀上升路径更顺畅，但农产品仍需等待基本面呼应的信号。 策略 商品和股指期货：工业品逢低多配。 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 要闻 本周中国央行公开市场将有20770亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期2665亿元、5803亿元、6160亿元、2530亿元、3612亿元。此外，周二将有3000亿元MLF到期，周五将有5000亿元6个月期买断式逆回购到期、4000亿元3个月期买断式逆回购到期。(华尔街见闻) 8月25日，国家发展改革委主任郑栅洁主持召开企业座谈会，围绕科学编制“十五五”规划，听取关于扩内需、稳就业等方面意见建议。郑栅洁主任表示，国家发展改革委将深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，不断完善扩内需政策举措，积极营造公平竞争市场环境，支持企业加快技术和产品创新、增加优质供给，扎实稳就业扩就业、促进高质量充分就业。同时，加强政企常态化沟通交流，点面结合帮助解决企业实际困难，促进民营经济健康发展、高质量发展。(华尔街见闻) 整体走势：市场今日继续走强，沪指续创十年多新高，逼近3900点。个股涨多跌少，沪深京三市超3300股飘红，今日成交突破3万亿。截止收盘沪指涨1.51%，深成指涨2.26%，创业板指涨3%。(华尔街见闻) 商品期货收盘，焦煤主力合约涨超6%，燃料油涨超5%，焦炭涨超4%，BR橡胶、集运欧线、铁矿石、玻璃涨超2%。(华尔街见闻) 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特：有望与韩国最终敲定贸易协议。（金十数据） 中办、国办印发关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见。其中提到，完善碳排放配额管理制度。建立预期明确、公开透明的碳排放配额管理制度，保持政策稳定性和连续性。综合考虑经济社会发展、行业特点、低碳转型成本等，明确市场中长期碳排放配额控制目标。(华尔街见闻) 当地时间8月25日，乌克兰总统泽连斯基宣布乌克兰和美国将于本周末举行会谈，讨论乌克兰和俄罗斯未来举行和平谈判的可能性。（央视） 图表 图1：花旗经济意外指数............................................................................................................................................................4图2：30大中城市商品房成交面积（周度）............................................................................................................................4图3：30大中城市城市商品房成交面积（日度）....................................................................................................................4图4：五大上市钢材消费量........................................................................................................................................................4图5：10Y中美国债利差.............................................................................................................................................................5图6：2Y中美国债利差...............................................................................................................................................................5图7：美元兑主要汇率周环比....................................................................................................................................................5图8：美元指数走势....................................................................................................................................................................6图9：利率走廊............................................................................................................................................................................6 宏观经济 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 利率 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 外汇 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 高聪 汪雅航 蔡劭立 从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185 联系人 朱思谋从业资格号：F03142856 朱风芹 从业资格号：F03147242 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房